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2024 年第二季度公司收入同比+7.7%,净利润同比+1.9%。2024 上半年公司实现营业总收入17.54 亿元,同比+15.2%;实现归母净利润2.95 亿元,同比+16.0%。
其中,2024 年第二季度实现营业总收入6.78 亿元,同比+7.7%;实现归母净利润0.74 亿元,同比+1.9%。
2024Q2 产品结构下移,但毛利率端表现稳健。分产品看,2024Q2 公司300 元以上/100-300 元/100 元以下产品收入同比+7.1%/+2.7%/+13.3%,产品结构有所下移主因二季度淡季大众价位需求韧性较好,金徽三星、四星等贡献主要增速。
2024Q2 毛利率同比+2.63pcts,预计系1)促销活动减少下成本端改善;2)部分产品提价贡献。分区域看,2024Q2 省内/省外收入同比+8.30%/+1.10%,省内自2020 下半年开启营销转型,重点做消费者培育工作,基本盘市场进一步稳固;省外经销商环比增加130 家,在此前异业团购商基础上补充增加具有酒水资源的小商,销售团队有所扩充。
对外捐赠节奏差异影响,2024Q2 扣非归母净利润同比+10.6%。2024Q2 费用率整体保持平稳。2024Q2 净利润率同比-0.63pcts 主因营业外支出增加及所得税率提升所致:1)2024Q2 营业外支出同比增加1721 万元,其中24H1 对外捐赠同比增加1601 万元,一次性划转给正能量基金会进行爱心助学等项目,往年对外捐赠发生在下半年,预计2024H2 营业外支出出现大幅波动的可能性较小;2)2024Q2公司所得税率24.3%,同比+17.1pcts,主因上半年公司部分销售公司实现盈利,冲减往年亏损时递延所得税资产,报表端税金增加较多。
预收端同比+9.3%,回购股份进展顺利。2024Q2 销售收现6.39 亿元/同比-12.8%;截至Q2 末公司合同负债4.83 亿元,一季度末高基数下环比下降1.48 亿元,同比+9.3%;二季度淡季需求较弱为白酒行业共性,经销商打款积极性不高,公司在省内大众价位仍具有一定基本盘优势,产品以自然动销为主,控货挺价下渠道库存处于较低水位,伴随中秋旺季来临终端开启补库,公司回款有望改善。3 月公司公告拟回购股份用于员工持股计划或股权激励,截至7 月底公司已回购股份支付总金额1.81 亿元,伴随今年回购计划稳步完成,预计明年起逐步推进激励方案。
风险提示:宏观经济及白酒需求复苏不及预期;省内外竞争加剧等。
投资建议:展望下半年公司经营节奏从容,完成全年收入目标确定性较大,行业需求压力下或加大费用投入。略下调此前预测,预计2024-2025 年营业收入30.05/35.77 亿元,同比+17.9%/+19.0%(前值为18.2%/19.4%);归母净利润3.92/4.75 亿元,同比+19.3%/+21.2%(前值为23.4%/26.3%);当前股价对应2024 年23.2 倍P/E,维持“优于大市”评级。猜你喜欢
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