美的集团(000333)：盈利能力稳步提升 不断实现全球突破

　　【投资要点】

美的集团发布2024年中报，公司2024年H1实现营业收入2181.2亿元，yoy+10.3%，实现归母净利润208.0亿元，yoy+14.1%；其中，公司2024Q2单季度实现收入1116.4亿元，yoy+10.4%，实现归母净利润118.0亿元，yoy+15.8%。

公司收入整体保持稳健增长，海外业务加速成长。分事业部来看，2024年H1公司智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化实现营业收入分别为1,476亿元yoy+11%，171亿元yoy+26%，157亿元yoy+6%，139亿元yoy-9%，其中，智能建筑科技收入增速减缓，主要系部分国家热泵补贴政策变动及欧洲能源价格持续下降，除热泵外的其他品类同比增长18%；机器人与自动化收入同比下降，主要系国内汽车厂商产能扩张计划暂缓及海外汽车厂商产品策略调整。分区域来看，2024年H1国内/海外收入分别同yoy+8.37%/13.09%。

盈利能力稳步提升，费用管控良好。从盈利端来看，公司毛利率从2023年H1 的25.24%提升至27.09%。净利率从2023 年H1 的9.37%提升至9.69%。从费用端来看：2024 年H1 销售/管理/研发/财务费率分别为9.84%/6.58%/3.51%/-0.28%，同比变动1.18%/0.37%/0.17%/0.41%，销售费用率受到宣传促销等费用的提升有所提高。

公司不断实现全球突破，推动海外本土化变革。公司自有品牌业务占比持续提升，电商销售收入同比增长超过50%。2024H1 美的智能家居应用海外新注册用户突破100 万，已注册用户达到310 万。公司持续推动海外研发中心建设，实现本土化创新变革。持续推动国内工厂与国外工厂在制造端的协同支持，公司已在4 个国家制造基地投产，并在4 个生产基地建设新工厂。

    　　【投资建议】

公司经营稳健，确定性强，向全价值链运营提效和结构性增长升级。

看好公司全球化战略布局，把握技术进步和结构升级机遇，穿越周期勇立潮头。我们维持原来的盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为3,996.25/4,294.10/4,582.24 亿元，归母净利润分别为377.20/423.12/456.18 亿元，EPS 分别为5.40/6.06/6.53 元，对应PE 分别为11.67/10.40/9.65 倍,维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　政策变动风险。家电行业与房地产市场政策等密切相关，地产政策变动将对产品需求产生较大影响。

全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大，国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。

    　　原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。