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事件:2024 年8 月21 日,公司发布2024 年半年度报告,24H1 公司实现营收约105.40 亿元,同比-14.86%,归母净利润约4.65 亿元,同比-66.60%,扣非归母净利润约2.34 亿元,同比-81.25%。单季度来看,24Q2 公司实现营收约61.10 亿元,同比-16.71%,环比+37.91%,归母净利润约2.48 亿元,同比-74.62%,环比+14.89%,扣非归母净利润约1.26 亿元,同比-85.66%,环比+16.67%。
24H1 玻纤、叶片及锂膜价格同比下降拖累整体业绩。24H1 公司三大核心主业均表现为价格同比下滑:
1)风电叶片量价双降:24H1 公司风电叶片实现销量约7.52GW,同比-21.6%,实现收入约28.31 亿元,同比-34.13%,单位收入37.65 万元/MW,同比-15.95%,毛利率约15.54%,同比-1.65pct;行业层面来看,24H1 全国新增风电装机25.84GW,同比+12.4%,但风机价格维持低位导致产业链盈利能力下降,预计下半年随着风电项目加速开工释放风电叶片需求,盈利水平有望逐步修复。
2)玻纤Q2 价格环比提升,Q3 价格开始回调:24H1 公司玻纤及制品业务销量约68.1 万吨,同比+7.2%,实现收入约38.55 亿元,同比-6.54%,单位收入约5653.45元/吨,同比-12.73%,毛利率约15.37%,同比-9.69pct。24Q2 行业迎来量价恢复窗口期,但价格仍未修复至上年同期水平,根据卓创资讯,24Q2 粗纱平均价格约3723 元/吨,环比+17.8%,同比-8.2%。7 月26 日,中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产10 万吨生产线点火,后市仍有粗纱产能投产,供给端压力显现,进入三季度粗纱价格出现回调,截至8 月16 日粗纱均价约3788 元/吨,较6 月高点回落约3.50%。
3)锂膜价格战趋于激烈:24H1 公司锂膜销量约8.1 亿平,同比+15.1%,实现销售收入7.62 亿元,同比-24.43%,单位收入约0.94 元/平,同比-33.89%,毛利率约12.23%,同比-28.10pct。24H1 全国新能源汽车完成产销分别为492.9 和494.4万辆,分别同比+30.1%、+32%,但由于23H2 国内产能集中释放导致供需失衡,24H1 行业竞争加剧,头部企业通过降价抢占市场份额,叠加成本降幅趋缓,行业盈利水平加速下降。
费用率小幅上涨,扣除政府补助后业绩进一步承压。24H1 公司费用率约14.21%,同比+2.74pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.60%/5.75%/5.19%/1.67%,分别同比-0.32/+1.59/+0.72/+0.76pct。24H1 公司归母净利润约4.65 亿元,同比-66.60%,非经层面24H1 公司资产处置收益仅64.56万元,同比大幅下降71.80%,而政府补助约3.66 亿元,剔除非经常性损益后公司扣非归母净利润同比下降81.25%至2.34 亿元。
投资建议:考虑到风电叶片、玻纤及锂膜当前价格均承压,且粗纱进入三季度在供应压力下价格开始小幅回调,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26 年归母净利润为11.65、13.85 和15.56 亿元,现价对应PE 分别为14.30、12.03 和10.71倍,维持“买入”评级。
风险提示:陆上海上风电装机不及预期;环保管控趋严影响产能扩展和玻纤纱生产;固态电池发展超预期;新兴行业需求低于预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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