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事件:公司发布2024 年半年报,公司坚持以用户为中心,围绕用户需求持续创新,创立家居服务IP“顾家关爱”,为用户提供全生命周期的优质服务。2024H1实现营业收入89.08 亿元,同比增长0.3%;归母净利润8.96 亿元,同比下降3.0%;扣非归母净利润7.81 亿元,同比下降6.8%。2024Q2 实现营业收入45.58亿元,同比下降7.4%;归母净利润4.76 亿元,同比下降9.1%;扣非归母净利润4.05 亿元,同比下降18.5%。
境外业务稳步增长,沙发与定制家具增速亮眼。公司坚持向多品牌、全品类、多渠道的“综合家居零售运营商”转型,将持续研发设计高质量产品引领行业潮流,进行线上线下联合营销,丰富品牌矩阵,清晰产品层次,强化品牌影响力。分地区来看,中国大陆2024H1 实现营收47.22 亿元,同比下降9.8%;境外2024H1 实现营收38.87 亿元,同比增长12.59%。分产品来看,2024H1 沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务营收分别为49.42/15.34/12.68/4.91/3.25 亿元,同比+14.2%/-19.9%/-17.4%/+24.9%/-22.5%,其中沙发与定制家具增速表现亮眼,公司聚焦功能沙发重点突破,做好中低端下探和高端系列的差异化;在一体化整家方面,公司依托软体本身的优势与定制家具联合的套餐进攻,取得了较好效果。
毛利率稳步提升,盈利能力有所改善。2023H1 公司毛利率为33.03%,同比提升1.5pcts,其中沙发/卧室产品/定制家具毛利率分别同比提升1.4pcts/5.2pcts/6.9pcts;净利率为10.3%,同比下降0.1pcts。期间费用方面,2024H1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为17.0%/2.4%/2.0%/-0.2%,分别同比+0.9pcts/+0.2pcts/0.7pcts/+0.3pct,研发费用率增长主要系物料耗用和职工薪酬等研发投入增加所致。
完善的渠道矩阵管理体系,助力于实现全渠道布局。公司业务覆盖全球120 余个国家和地区,旗下拥有主品牌“顾家家居”、高端子品牌“居礼”、德国高端品牌“ROLFBENZ”,并与美国高端功能沙发品牌“LAZBOY”、意大利高端家居品牌“NATUZZI”战略合作,帮助超千万家庭实现美好生活。外销方面,公司积极探索自有品牌出海模式,加快渠道拓展和零售赋能能力发育,打造海外标杆门店,试点定制和软体家具的融合店态。内销方面,功能沙发通过三代零靠墙的技术实现了高、中、低市场产品的全面普及;定制家居率先在行业打出698 套餐进攻市场。线下渠道方面,公司坚定推进零售考核,降低终端备货库存,通过商品通和样品系统管理切实落实好商品运营,通过系统工具落实流量、会员私域运营,进一步提升仓配服的覆盖率,预计2024 年有望达到50%以上;不断优化数字化平台及工具,将用户、商品、销售进行数字化。线上渠道方面,公司携手抖音、美团、天猫等公域流量平台,在传统的广告获客之外,积极布局家居行业的本地生活服务生态,通过“一店多铺”运营体系的建设,解决用户“被动看得到、主动搜得到、进店体验好”的问题,逐步帮助经销商实现本地化线上店铺常态化的专业运营,在业内形成本地化流量运营的竞争力。
盈利预测和投资建议:我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为195.91/214.18/234.43 亿元,同比分别增长2.0%/9.3%/9.5%;归母净利润分别为20.44/22.31/24.42 亿元,同比分别增长1.9%/9.2%/9.4%,EPS 分别为2.49/2.71/2.97 元,当前股价对应PE 为10/9/8X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料和海运费价格波动;新品类拓展不及预期;渠道拓展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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