鼎通科技(688668)：AI算力带动通讯市场需求回暖 公司24H1实现营收利润双增长

事件。8 月20 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收4.52 亿元，同比增长36.12%；实现归母净利润4930.28 万元，同比增长9.50%；实现扣非后归母净利润4525.89 万元，同比增长14.24%。

通讯市场逐步复苏，直接订单增加，带动业绩稳步提升。2023 年以来，以大模型为代表的AI 算力建设持续推进，推动服务器、数据中心资本开支大幅提升，带动通讯连接器市场需求逐步回暖，公司直接客户订单增加，带动公司上半年业绩实现稳步增长。2024 年上半年公司实现营收4.52 亿元，同比增长36.12%；实现归母净利润4930.28 万元，同比增长9.50%；实现扣非后归母净利润4525.89 万元，同比增长14.24%。从单季度来看，公司2024Q2实现营收2.58 亿元，同比增长51.72%，环比增长33.14%；实现归母净利润3107.02 万元，同比增长163.18%，环比增长70.41%；实现扣非后归母净利润2948.72 万元，同比增长221.19%。毛利率方面，2024H1 公司实现毛利率27.56%，同比下降2.53%。公司高速通讯连接器及其组件产品主要按照客户需求进行生产，产品结构复杂，精度要求严格，毛利率在行业内保持较高水平；但由于新能源汽车市场竞争加剧，公司积极调整产品结构，逐渐剔除部分亏损产品，汽车连接器业务将稳中求增。

持续加大研发投入，不断提升产能利用率。公司2024 上半年发生研发费用3997.59 万元，同比增长14.84%，研发费用率为8.84%。随着AI 等新的应用场景出现，伴随算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高，加快液冷技术的导入。公司通讯模块在开发I/O 连接器cage 224G同时也增添液冷设计，将其能耗再次降低；同时背板连接器产品也在不断多样化开发，包括Overpass / Mini SAS 等产品，产品结构趋于小型化，精度更加精密。同时，24H1 公司新产品QSFP-DD/QSFP 112G 系列已开始量产，QSPF56G 等老品需求不断增长，224G 产品目前已进入小批量试生产阶段；截至2024 年7 月，公司112G和56G的Cage 产品每月产能也逐渐提升，其中112G主要为2×1、2X2、2×4 系列，56G 主要为1×1、1x4 系列。汽车连接器方面，公司往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态；对于部分铜排类产品，由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大，公司进行了业务调整；正在开发的BMS Gen6 电池项目逐渐进入小批量试产阶段。河南信阳子公司目前以汽车连接器产品生产为主，随着IPO 项目的投入，未来或可实现产值大大提升，但稼动率目前仍需提升。我们认为，随着AI 产业及数据中心领域持续发展，通信连接器市场需求将逐步扩大，公司订单或将保持稳定提升，未来业绩有望持续增长。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026 年归母净利润为0.95/1.28/1.71 亿元，2024-2026 年EPS 分别为0.69/0.92/1.23 元，当前股价对应PE 分别为52/40/29 倍，随着公司通讯连接器产品需求逐步恢复，各地产能不断释放，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。