新澳股份(603889)：境内外市场销售均增长 财务费用提升拖累盈利能力

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2024 年8 月21 日，公司发布2024 年半年度报告，公司实现营收25.56亿元（同比+10.14%），归母净利润2.66 亿元（同比+4.51%），扣非归母净利润2.60 亿元（同比+5.77%）。其中，2024Q2 实现营收14.57 亿元（同比+8.44%），归母净利润1.70 亿元（同比+3.38%），扣非归母净利润1.66 亿元（同比+5.43%）。

    　　投资要点:

公司业绩保持增长，但净利润增速较去年同期有所下降：公司作为毛纺织分行业龙头企业之一，营收净利实现增长。2024 年半年度公司实现营收25.56 亿元（同比+10.14%），增速较去年同期（+9.51%）有所提升；归母净利润2.66 亿元（同比+4.51%），增速较去年同期（+5.08%）略有回落；扣非归母净利润2.60 亿元（同比+5.77%），增速较去年同期（+20.78%）有明显下降。其中2024Q2 单季度公司营业收入同比+8.44%至14.57 亿元，增速较去年同期（+9.56%）有所回落，增速环比2024Q1（+12.48%）下降；归母净利润同比+3.38%至1.70 亿元，增速较去年同期（-2.07%）有所提升，增速环比2024Q1（+ 6.59%）下降；扣非归母净利润同比+5.43%至1.66 亿元，增速较去年同期（+20.87%）有明显回落，增速环比2024Q1（+6.37%）也略有下降。

公司毛利率小幅提升，财务费用率上升使公司盈利能力小幅下降：2024年半年度公司毛利率为20.84%，相较去年同期上升0.50pcts。2024 年半年度销售费用率同比下降0.06pcts 至1.68%，管理费用率同比上升0.04pcts 至2.69%，研发费用率下降0.02pcts 至2.33%，财务费用率同比增加1.68pcts 至0.97%，财务费用增长主要系报告期银行借款利息增长及汇率变动导致的汇兑损失增加所致。总体来看，公司财务费用率上升使其盈利能力小幅下降，公司净利润率下降0.68pcts 至10.88%。

毛精纺纱线和羊绒产品实现营收增长，羊毛毛条营收有所下降：分产品来看，公司2024 年半年度毛精纺纱线/羊绒/羊毛毛条分别实现营收14.79/6.77/3.61 亿元，同比+10.01%/+19.65%/-5.32%，营收占比分别57.87%/26.49%/14.11%；毛精纺纱线和羊绒的营业收入均取得了+10%以上的增长，羊毛毛条营收有所下降；在主要产品种类中，毛精纺纱线/羊绒的营收增速较去年同期的+5.90%/+7.70%大幅提升，羊毛毛条营收增速较去年的+27.33%有明显的回落。从销量来看，公司毛精纺纱线业务在2024 年上半年实现销量9285 吨，同比+13.33%，增速较去年同期（+3.20%）大幅提升；羊绒实现销量1029 吨，同比+39.05%，增速也较去年同期（+22.92%）明显提升。

国内外消费环境偏弱，但公司毛纺出口有所上升：内需方面，服装和纺织品产品的国内消费市场在2024 年上半年较为疲弱，根据国家统计局数据显示，2024 年1-6 月服装、鞋帽、针织纺织品零售额7098 亿元，同比增长1.30%。外需方面，纺织原料及制品出口金额也微弱增长，2024年1-6 月，纺织原料出口金额19.04 亿美元，同比增长0.7%，纺织纱线、织物及其制品出口金额693.51 亿美元，同比增长3.3%。公司2024年1-6 月境内和境外市场表现好于市场环境整体情况，境内/境外市场分别实现营收16.72/ 8.84 亿元，同比+9.45%/+11.48%，其中外销营收增速较去年同期（-2.41%）大幅提升。

盈利预测与投资建议：中长期来看，公司深耕毛纺三十余年，发展成为全球细分行业龙头之一,以产能扩张、多元宽带突破成长天花板,再启新增速曲线。短期来看，国内外消费环境偏弱，公司表现好于市场环境整体情况，我们根据最新数据调减公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为4.26/4.68/5.34 亿元（ 调整前2024-2026 年为4.61/4.92/5.42 亿元），每股收益分别为0.58/0.64/0.73 元/股，对应2024 年8 月21 日收盘价的PE 分别为11.66/10.61/9.30 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：宏观经济、行业和市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险