惠泰医疗(688617)：持续高增长 业绩符合预期

本报告导读：

    公司电生理业务及血管介入类业务均保持高速增长，符合预期，维持增持评级。

    投资要点：

维持增持评级 。维持2024-2026 年预测EPS 为7.13/9.75/12.90 元，参考可比公司给予2024 年目标PE 61X，上调目标价为434.88 元（原为342.66 元），维持增持评级。

业绩符合预期。公司2024H1 实现营收10.01 亿元（同比+27.0%，下同），归母净利润3.43 亿元（+33.1%），扣非净利润3.28 亿元（+35.2%）；2024Q2 单季度实现营收5.46 亿元（+24.5%），归母净利润2.02 亿元（+30.8%），扣非净利润1.91 亿元（+25.5%）；业绩持续高速增长，符合预期。

电生理业务推广顺利，房颤布局即将完善。2024H1 电生理业务实现营收2.23 亿元（占总收入比重约22%，与2023 全年收入占比基本一致）。集采助力下电生理核心产品入院持续增长，2024H1 新增医院植入150 余家，累计覆盖超过1250 家；公司逐步实现从传统二维手术到三维手术的升级，2024H1 在超过800 家医院完成三维手术约7500 例，同比增长超过100%，三维产品市场品牌力不断提升。房颤治疗领域三维PFA 和射频组套两套方案临床研究亦稳步推进，未来上市后有望进一步补全公司在房颤治疗领域的短板，全面进入更广阔的房颤市场。

冠脉通路类提供稳定基本盘，外周产品贡献新增长点。2024H1 冠脉通路类产品实现营收5.03 亿元，外周介入类产品实现营收1.75 亿元。血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，冠脉产品入院数量较2023H1 增长近20%，外周产品入院增长超30%，整体覆盖医院数近4000 家。冠脉通路类产品作为公司稳固的基本盘业务，凭借产品性能得到临床广泛认可，生产自动化水平和规模化生产能力亦不断提升，使得在集采背景下市场竞争力不断增强。针对外周产品线，公司已形成下肢介入手术通路完整解决方案，未来随着治疗性产品陆续上市，外周介入领域竞争力亦将不断提升，有望贡献新增长点。