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事件:公司发布2024 年中报。
投资要点
业绩符合预期,2024Q2 单季归母净利润同比大增58%1)营收:2024H1 营收65.08 亿元,同比增长34%;Q2 单季营收34.39 亿元,同比增长38%,环比增长12%。营收增长主要系公司积极开拓海外市场,国外收入增长。
2)业绩:2024H1 归母净利润4.18 亿元,同比增长38%;Q2 单季归母净利润2.11 亿元,同比增长58%,环比增长2%。2024H1 扣非归母净利润4.09 亿元,同比增长56%;Q2 单季扣非归母净利润2.01 亿元,同比增长68%,环比下降4%。归母净利润同比增长主要系公司海外收入同比大幅增加,降本控费力度加大等因素影响。
3)盈利能力:2024H1 毛利率16.8%,同比下降0.8pct;净利率6.5%,同比提升0.2pct。Q2 单季毛利率16.6%,同比提升0.3pct;净利率6.2%,同比提升0.8pct。
4)期间费用率:2024H1 期间费用率为8.5%,同比下降2.1pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.0%、2.4%、3.3%、-0.2%,同比变动-0.3pct、-1.3pct、-1.1pct、+0.6pct。
2024H1 大马力推土机占比提升;海外业务收入高速增长1)分业务:2024H1 公司工程机械主机产品、工程机械配件及其他业务收入42.35亿、16.91 亿元,同比增长40%、25%,占营业收入的65%、26%。2024H1 公司调整产品结构,加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型,大马力高端产品占比进一步扩大;公司推出多款纯电装载机,销售收入同比大幅增长;海外挖掘机商业产品销售收入同比增长69%。
2)分区域:2024H1 公司实现国外、国内收入36.25 亿、23.01 亿元,同比增长44%、22%,分别占营业收入的56%、35%,毛利率分别为22%、10%。公司深耕海外市场,完善营销网络,在强化“家门口”市场渠道的同时,布局海外子公司,新增比利时子公司,重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24 家,其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比有所提升。
山推股份:大马力推土机出口提升盈利能力,挖掘机业务有望发力1)大马力推土机:出口提升盈利能力。公司推土机销量全球第三,仅次于卡特彼勒、小松,同时为我国推土机龙头,2023 年国内市占率超70%。公司积极推进大马力推土机出口,未来随着高毛利率大推占比提升,有望促进公司盈利能力的提升。
2)挖掘机:依托推土机渠道及山东重工集团平台和供应链优势有望快速崛起。
3)降本控费:公司加大降本控费力度,盈利能力有望进一步提升。
盈利预测与估值:预计2024-2026 年公司归母净利润分别为9.22 亿、12.33 亿、14.76亿元,同比增长20%、34%、20%(2024-2026 年CAGR 为27%),对应PE 分别为11、8、7 倍,2024 年PE 估值处于相对低位。维持“买入”评级。
风险提示:挖掘机业务拓展不及预期;贸易摩擦相关风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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