恒力石化(600346)：Q2炼厂检修 不改稳健业绩

2024 年上半年公司实现归母净利润40.18 亿，同比+31.77%2024 年上半年，公司实现营业收入1125.39 亿元，同比+2.84%；实现归母净利润40.18 亿，同比+31.77%，扣非归母净利润35.42 亿元，同比+55.69%。

    　　其中，二季度公司实现归母净利润18.78 亿，环比-12.2%。

    　　检修影响产量，公司受益煤价下跌

根据隆众资讯，恒力石化2#常减压装置于二季度进行检修，公司炼化产品产量Q2 同比-12.7%，对公司二季度经营情况有所影响，但是部分装置完成了技术优化升级，提升了运行效率与生产稳定性，为降低生产成本、保障装置持续高质量运行奠定了坚实基础。

受益煤价走弱：原料价格分化，上半年煤炭价格走低，秦皇岛动力煤均价868 元/吨，同比-15%；布伦特原油均价80.26 美元/桶，同比+5%。

    　　重视投资者回报，完成2023 年度现金分红

公司完成了2023 年年度权益分派，每股派发现金红利0.55 元（含税），共计派发现金38.71 亿元（含税），股利支付率56.07%，股息率4%左右。未来，随着在建项目的陆续竣工投产，公司将结合实际经营情况和发展规划，统筹好经营发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，持续完善“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，让股东充分享受公司的发展成果。

    　　新材料产能逐步释放，打造第二成长极

公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计2024 年下半年实现全面投产，进一步完善了C2 及煤化工产业链，实现从原料供给到工艺技术到消费市场的高效渗透与深度链接，提升精细化学品与新材料产品产出；苏州汾湖基地12 条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外12 条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，项目预计2025 年上半年全部建成投产。汾湖基地和南通基地相关项目的建成投产，将为康辉新材成为全球产能规模最大和工艺技术最领先的功能性膜材料企业打下坚实基础，新材料项目有望持续贡献超额收益，成为公司第二增长极。

盈利预测与估值： 石化行业景气有望逐步复苏， 我们维持公司2024/2025/2026 年归母净利润预测95/120/130 亿，2024 年8 月22 日收盘价对应PE 分别为10/8/7 倍，维持“买入”评级。