中科曙光(603019)2024年半年报点评：高端计算产品生态完备 扣非净利稳健增长

　　事项：

8 月22 日，公司披露2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入57.12 亿元，同比增长5.77%；归母净利润5.63 亿元，同比增长3.38%；扣非净利润3.66 亿元，同比增长20.00%。

    　　评论：

主营业务稳定，扣非净利稳健增长。2024Q2 单季，公司实现营业收入32.33 亿元，同比增长4.21%，扣非归母净利润3.10 亿元，同比增长20.76%。报告期内，面对国内激烈的市场竞争，公司稳步推进各项业务，主营业务相对稳定，扣非净利润符合预期。2024H1，公司实现销售毛利率26.25%，同比增长0.21pct，销售净利率9.93%，同比降低0.98pct，盈利能力保持相对稳定。

    　　打造高端计算产品生态，有望受益于国产替代持续推进。公司高端计算机兼顾性能、能效及应用生态，整合高速网络和存储技术，可实现超大规模线性扩展。

报告期内，公司推出集中式全闪存储FlashNexus，达到亿级IOPS，最大支持256 个控制器拓展；升级ParaStor 分布式全闪存储，单节点带宽达130GB/s，302 万IOPS，打破集中式与分布式存储壁垒，存储资源利用效率提升30%。

同时，公司高端服务器产品还涵盖浸没液冷、冷板液冷等，具有节能高效、安全稳定、高度集成等特点。随着国产化替代政策的深入，公司高端计算机产品已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户，覆盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。

布局建设“全国一体化算力服务平台”，加速AI 软硬协同及应用场景快速落地。公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，链接多地算力基础设施资源，为AI、科学计算、工业仿真等用户，提供端到端全栈算力生产、交付与应用支持服务，解决算力输出、转化、匹配和应用问题，加速人工智能软硬协同及应用场景快速落地。报告期内，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。

计算生态延伸布局，参控股公司全方位覆盖“芯-端-云-算”。公司投资海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等多项优质资产，全方位覆盖从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商，子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生强协同效应，将为公司业绩贡献持续增长动力。

投资建议：考虑公司高端计算机行业领先，有望受益于信创及AI 浪潮。考虑到市场环境竞争激烈，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为22.38/27.01/31.90 亿元（24-25 年前值为24.61/30.41 亿元）。估值方面，选择服务器厂商作为可比公司，参考可比公司估值，结合公司历史估值水平，考虑公司业绩增长稳健，有望受益于信创和AI 浪潮，给予公司2024 年35 倍PE 估值，对应目标价约53 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；技术发展不及预期；贸易摩擦加剧。