恒力石化(600346)：业绩稳步增长 新材料产能逐步释放

事件描述

    公司发布2024 年半年度报告，公司实现营业收入1125.39 亿元，同比增加2.84%；实现归属于上市公司股东的净利润40.18 亿元，同比增加31.77%。

Q2 实现营业收入541.84 亿元，同比+1.65%，环比-7.24%，实现归母净利润为18.78 亿元，同比-7.44%，环比-12.2%。

    事件点评

业绩稳步增长，新材料产品销量同比增幅较大。公司加强资源统筹，优化产销协同，及时结合原材料价格波动和市场需求变化，优先增产高效益产品，做到“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳、宜化则化”，全力保障炼化、石化、化工和新材料各大产业园区的高效协同运行，保持产销平衡，从销量来看，上半年炼化产品、PTA、新材料分别同比-24%、+30%、+47%。

    上半年主要产品价格多数走高，毛利率改善。根据隆众资讯，上半年汽油/ 柴油/PX/ 纯苯/PE/PP 均价同比分别

+1.46%/-3.26%/+2.12%/+22.99%/+8.22%/+9.3% 。公司上半年毛利率为11.85%，同比提升0.78pct。公司完成2023 年年度权益分派，每股派发现金红利0.55 元（含税），共计派发现金38.71 亿元（含税），股利支付率56.07%。

新材料产能逐步投放，打造成长第二增长极。公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计2024 年下半年实现全面投产，该精细化工项目侧重于碳二产业链下游延伸以及煤化工相关产能完善。苏州汾湖基地12 条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外12 条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，项目预计2025 年上半年全部建成投产。汾湖基地和南通基地相关项目的建成投产，将为康辉新材成为全球产能规模最大和工艺技术最领先的功能性膜材料企业打下坚实的基础。

    投资建议

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为93.64/114.99/137.68 亿元，对应8 月22 日总市值943 亿，PE 分别为10.1\8.2\6.8 倍，维持“买入-B”评级。

    风险提示

原油价格波动风险：原油价格大幅波动的形势下，会引起下游产品价格波动，进而影响行业内企业盈利能力的稳定性。

    需求恢复不及预期风险: 下游需求恢复较缓，市场需求端支撑不足，产品下游需求恢复不及预期。

    新项目投产不及预期风险: 在建的新项目存在达产进度不及预期的风险。