中科星图(688568)：云平台服务收入延续高增趋势 紧抓低空经济发展机遇

　　事件概述

8 月22 日，中科星图发布2024 年半年报。2024 上半年公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长52.97%；实现归母净利润6359.16 万元，同比增长80.05%，扣非归母净利润469.19 万元，同比下降57.51%。

收入延续高增趋势，多个民用领域取得显著进展2024H1 公司实现营收11.05 亿元，同比增长52.89%。我们认为收入端延续了此前的高增态势主要系：1）特种领域稳定且持续的需求释放；2）得益于业务的不断拓展，公司在低空、商业航天、水利、气象等业务领域取得了显著的进展；3）“赛马”机制对于各个细分市场子公司的激励与赋能。利润端，公司上半年扣非归母净利润有所下滑，我们认为一方面是公司上半年收入占全年比重较小，导致波动较大；另一方面，公司近年来逐步从特种向民用领域拓展，而后者的毛利率相对较低，因此收入结构的变化导致毛利率出现小幅下滑（ -3.66pcts）；此外，上半年约9000 万的坏账损失也对利润端产生了一定影响。

发布多款新品助力生态构建，推出“4+2”星座夯实数据能力7 月8 号，公司在2024 空天信息大会暨数字地球生态峰会上推出多款新品1）GEOVIS 洞察者商业航天测控：包括空间信息分析基础平台3.0、天路地面站网建设服务平台1.0、天控太空资产管理应用平台2.0，推出了更多更全面的天地一体化卫星测运控功能，并且加大了通信卫星的覆盖；2）星图云开发者平台：具备十圈层数据能力，超算中心算力支持，并推出各类套件、低代码平台、AI 智能问答等功能，加速遥感行业应用落地。3）GEOVIS 数智低空大脑：布局空中建模、气象、电磁等解决方案，核心针对低空中空域划分复杂、气象波动频繁、班次多互相之间电磁干扰情况等低空空域痛点。公司同日推出“4+2”卫星星座计划，即建设1 个电磁卫星星座、1 个气象卫星星座、1 个遥感卫星星座、1 个新型卫星星座+1 个全球测运控网络与运营服务中心、1 朵空天信息“星图云”，进一步夯实底层数据能力，加大遥感卫星数据精度，提升应用体验感。

紧抓低空经济发展机遇，产品和解决方案卡位核心基础设施2023 年以来，多地将低空经济、通用航空等相关内容写入政府工作报告，并陆续出台支持政策，“低空经济+”应用加速发展。根据公司官方公众号，子公司星图智慧结合公司及参股子公司北斗伏羲、星图测控、维天信科的空域数据、北斗网格码、气象系统等技术，推出低空飞行管控和服务平台，其具备物联感知、低空活动大规模计算、空域建模、航线规划、指挥飞行管控等功能。根据北斗伏羲公众号，公司于2023 年8 月与衢州市智慧新城管委会签约，联合建立低空空域建设平台，项目总投资2.5 亿元；2024 年5 月8 日签约张湾区低空经济智联网项目，总投资10 亿元。我们认为，公司低空经济空域平台有望优化低空飞行活动中最复杂的空域划分、飞行活动高频次、气象气流多变等问题，有望卡位低空经济基建建设领先地位。

    　　投资建议：

公司作为国内数字地球龙头企业，深耕特种领域，基本盘稳固，且积极拓展商用领域布局云服务业务，打开长期成长空间并优化商业模式。此外，公司布局低空空管领域产品，解决低空空域活动核心痛点，有望卡位低空基建领先者。我们预计公司2024-2026 年收入分别为36.3/50.5/67.9 亿元，归母净利润分别为4.4/6.2/8.3 亿元，维持买入-A 的投资评级。给予6 个月目标价32.4 元，相当于2024 年40倍的动态市盈率。

    　　风险提示：宏观环境风险、云服务业务发展不及预期、市场竞争加剧、低空经济发展不及预期。