国睿科技(600562)：雷达龙头稳健增长；国际市场开拓取得新突破

事件：8 月23 日，公司发布2024 年中报，1H24 实现营收15.59 亿元，YOY +0.01%；归母净利润3.46 亿元，YOY +3.1%；扣非净利润3.37 亿元，YOY +3.4%。业绩表现符合市场预期。公司雷达板块保持增长，运行态势和经营业绩稳中有进，我们综合点评如下：

2Q24 业绩同比持平；盈利能力明显提升。1）单季度表现：公司2Q24 实现营收9.96 亿元，同比增长1.1%，环比增长77.3%；归母净利润2.30 亿元，同比增长3.4%，环比增长99.2%；扣非净利润2.26 亿元，同比增长5.0%，环比增长102.2%。2）利润率方面：1H24 公司毛利率同比提升6.5ppt 至41.4%；净利率同比提升0.7ppt 至22.2%。毛利率较低的轨交板块营收同比下滑，综合毛利率从而提升；净利率达到2005 年以来历史最高水平。

雷达板块营收稳增长；南京恩瑞特利润同比大幅增长。1H24，分产品看：

1）雷达整机与子系统：实现营收11.85 亿元，YOY +12.21%。2）轨道交通系统：实现营收2.36 亿元，YOY -46.34%；上半年，公司取得福州2 号线延伸线ATS 项目、南京地铁都市圈运维管理三期项目等。3）工业软件：实现营收1.37亿元，YOY -25.59%。分子公司看：1）国睿防务：实现营收10.79 亿元，YOY+5.25%；净利润3.19 亿元，YOY +1.31%；2）南京恩瑞特：实现营收2.60 亿元，YOY -16.96%；净利润1592 万元，YOY +142.85%，主要系销售结构变化，毛利率较高的业务与产品占比提高所致；3）国睿信维：实现营收1.02 亿元，YOY-25.59%；净利润616 万元，YOY -34.80%。

持续加大雷达板块研发投入；1H24 计提减值损失1.0 亿。1H24 公司期间费用率同比增加1.8ppt 至10.0%：1）销售费用率同比减少0.2ppt 至2.2%；2）管理费用率同比增加0.2ppt 至4.0%；3）研发费用率同比增加1.0ppt 至4.6%；研发费用同比增加29.1%至0.72 亿元。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据38.08 亿元，较1Q24 末增加7.4%；2）存货19.79 亿元，较1Q24 末减少6.0%；3）合同负债5.27 亿元，较1Q24 末减少7.1%。1H24 经营活动净现金流为-3.61 亿元，1H23 为-2.24 亿元。1H24 公司计提信用减值损失1.02 亿元，资产减值损失28 万元，合计1.02 亿元。

投资建议：公司是我国雷达市场主力军，产品谱系齐全，持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域，发展前景较好。2024 年上半年，公司深耕国际市场，市场开拓取得新突破，新签订单情况良好。考虑到行业调整等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024～2026 年归母净利润分别为6.60 亿元、8.21 亿元、9.88 亿元，当前股价对应2024～2026 年PE 分别为23x/19x/16x。我们考虑到公司的行业龙头地位和改革潜力，维持“推荐”评级。