网站首页 > 精选研报 正文
平安观点:
互连类芯片领先企业,AI 浪潮助力新增长。公司是全球互连类芯片的主要供应商之一,产品线包括内存接口芯片、运力芯片以及津逮服务器平台,可提供DDR2-DDR5 内存全缓冲/半缓冲完整解决方案。近年,公司收入体量随下游需求有所波动,盈利能力维持在较高水平:2019-2022 年,公司收入从17.38 亿元增长到36.72 亿元的阶段性峰值,2023 年略有下降(22.86 亿元),2024Q1 同比大幅增长,收入波动的主要原因为下游需求的变化所致;此外,公司净利率连续多年维持在30%以上(2023 年除外),核心业务互连类芯片毛利率位于58%以上,盈利能力连续多年处于较高水平。未来,随着DDR5 渗透率提升以及运力芯片的规模放量,公司业绩有望持续稳定增长。
内存接口芯片是公司基本盘,DDR5 渗透助力新腾飞。内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件,是CPU 存取内存数据的必经通道,按功能主要分为RCD 和DB 两类。内存接口芯片可视为公司基本盘,是公司收入的主要来源。公司在DDR4 世代发明了“1+9”分布式内存子系统架构,解决了内存子系统大容量与高速度之间的矛盾,成为DDR4 LRDIMM的标准设计,自此逐渐成为行业领跑者;进入DDR5 世代,“1+9”框架演化为“1+10”架构,继续作为LRDIMM 的国际标准,公司行业优势地位得到进一步巩固。当前,DDR5 渗透率快速提升,公司相关内存接口芯片类别更加丰富(SPD、TS、PMIC),且价值量有所提高,未来有望助力公司内存接口芯片基本盘焕发新的成长活力。
AI 带来算力新革命,运力芯片贡献新的增长极。AI 快速发展,对算力、存力带来巨大需求,高算力处理器与高容量内存间数据的高速稳定传输至关重要,运力芯片应运而生。公司在运力芯片领域布局完善,产品类别涵盖PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、MXC 等。PCIe Retimer 主要解决数据高速、远距离传输时信号时序不齐、完整性差等问题,公司相应产品已规模出货,24Q1 单季出货量约15 万颗,24Q2 出货量约30 万颗,成长态势强劲;MRCD/MDB 是高带宽模组MRDIMM的核心逻辑器件,功能与RCD/DB 类似,市场规模将随MRDIMM渗透率的提升而扩大,公司已完成MRCD/MDB第一子代的研发,24Q2 单季销售额超过5000 万元;CKD 应用场景是传输速率达到6400MT/s 时的AIPC,2024 年4 月公司率先试产CKD 芯片,2024Q2 开始规模出货,后续随着客户端支持DDR5-6400 内存模组的CPU 平台上市,CKD 有望逐渐放量。综上,AI 浪潮对运力芯片带来大量需求,公司在该领域布局完善且领先,后续有望成为新的增长点。
津逮:安全、可靠的服务器平台。公司津逮服务器平台主要包括津逮CPU 和混合安全内存模组两部分,津逮CPU 是公司基于Intel 核开发的面向本土市场的x86 服务器CPU,混合安全内存模组则可以为服务器平台提供安全、可靠的内存解决方案。目前,已有多家服务器厂商采用津逮服务器平台相关产品,开发出了系列高性能且具有独特安全功能的服务器机型,并广泛应用到政务、交通等领域及高科技企业中。
投资建议:公司是全球互连类芯片领先企业,基本盘是内存接口芯片,随着DDR5 渗透率逐渐提升,有望激发公司该产品线的增长活力,此外,AI 逐渐落地,高算力、大存力对数据的高速稳定传输带来新需求,为此公司针对运力芯片进行了完善布局,多款产品行业领先,有望在AI 时代成为公司新的增长点。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.25 元、1.88 元、2.53 元,对应2024 年8 月22 日收盘价的PE 分别为43.4X、28.8X、21.4X,公司技术水平先进,产品竞争力强,DDR5 渗透以及AI 浪潮有望推动公司业绩稳定增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1、技术产品迭代不及预期的风险。集成电路技术迭代较快,若公司产品迭代无法跟上内存、CPU 等核心器件的升级节奏,可能导致公司未来成长乏力。2、下游需求不及预期的风险。公司产品主要应用于服务器,若服务器市场需求疲弱、DDR5 渗透缓慢或AI 落地延迟,可能对公司带来不利影响。3、产业生态合作风险。公司主营互连类芯片,对产业链生态依赖性较强,若与上下游伙伴的合作程度不够密切,可能影响公司新品的推出与放量。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
1、在下载过程遇到问题,请您 联系客服:QQ:2180737354 或 微信1:bsqj88886或者备用微信:bsqj88887 ,我们会在第一时间修复和反馈。2、本站所提供的股票指标等资源仅供参考学习交流,没稳赚的指标,赢亏自负,如果觉着指标好用请支持正版,否则产生的一切后果将由下载用户自行承担,有部分股票指标资源为网上收集或仿制而来,若模板侵犯了您的合法权益,请来联系我们,我们会及时删除,给您带来的不便,我们深表歉意!
⇒⇒⇒点击加入通达信指标公式交流群QQ群
猜你喜欢
- 2024-09-20 巴比食品(605338):开店稳健、单店承压 业绩符合预期
- 2024-09-20 航材股份(688563):1H24业绩稳增 扩产稳步推进助力长期成长
- 2024-09-20 天赐材料(002709):电解液价格下降24H1盈利承压 加快海外产能建设布局未来可期
- 2024-09-20 洋河股份(002304)2024年中报点评:分红规划亮眼 提供安全边际
- 2024-09-20 华翔股份(603112):2024H1净利率创新高 Q2业绩环比增长亮眼
- 2024-09-20 华翔股份(603112):2024H1净利率创新高 Q2业绩环比增长亮眼
- 2024-09-20 依顿电子(603328):产品结构优化 净利润大幅提升
- 2024-09-20 苏泊尔(002032):各产品增长态势良好 外销增速亮眼
- 2024-09-20 陕西煤业(601225)2024年半年报点评:产销稳中有增 成本控制良好
- 2024-09-20 昱能科技(688348)2024半年报点评:Q2微逆出货环比略增 关断器高增 储能逐步贡献增量
- 09-20巴比食品(605338):开店稳健、单店承压 业绩符合预期
- 09-20航材股份(688563):1H24业绩稳增 扩产稳步推进助力长期成长
- 09-20天赐材料(002709):电解液价格下降24H1盈利承压 加快海外产能建设布局未来可期
- 09-20洋河股份(002304)2024年中报点评:分红规划亮眼 提供安全边际
- 09-20华翔股份(603112):2024H1净利率创新高 Q2业绩环比增长亮眼
- 09-20华翔股份(603112):2024H1净利率创新高 Q2业绩环比增长亮眼
- 09-20依顿电子(603328):产品结构优化 净利润大幅提升
- 09-20苏泊尔(002032):各产品增长态势良好 外销增速亮眼