润农节水(830964)2024年半年报点评：项目确收节奏略有放缓 全年持续保持高增

24H1 行业整体毛利率下行，营业收入及净利润有所下降：公司发布2024年半年报，2024H1 实现营业收入2.85 亿元，同比-10.87%；归母净利润0.10 亿元，同比-47.85%；扣非归母净利润0.07 亿元，同比-61.21%，公司归母净利润下降主要系行业整体毛利率下行，加之本期期内中标项目绝大部分尚未验收达到确认收入标准导致。2024Q2 公司实现营收1.55亿元，同比-21.82%，环比+18.43%；归母净利润0.01 亿元，同比-86.03%，环比-86.90%；扣非归母净利润-0.02 亿元，同比-124.49%，环比-121.57%。

光伏发电项目营业收入有所提高，节水工程销售减少致营收降低：分产品来看： 2024H1 节水工程/ 节水产品/ 光伏发电分别实现营收1.99/0.85/0.005 亿元，同比-18.68%/+14.49%/+90.18%，主要系公司本期光伏发电项目同比增加。盈利方面，2024H1 公司实现毛利率17.58%，同比-0.3pct ， 其中节水工程/ 节水产品/ 光伏发电毛利率分别为18.89%/14.34%/46.81%，节水工程/节水产品/光伏发电同比-1.1/+3.6/-4.4pct。

营收有所下滑，期间费率略有提升：2024Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%/6.53%/3.33%/0.89%，同比+0.24/+1.77/+1.30/+0.79pct，环比-0.52/-0.27/+1.10/+0.37pct，主要系营收下滑致费率上涨较多。

盈利预测与投资评级：考虑公司项目大部分集中在四季度确收，我们维持此前公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为0.47/0.62/0.76 亿元，同比+40%/32%/24%，考虑公司持续拓展新订单，未来业绩有望持续增长，维持“增持”评级。