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公司事件:恒瑞医药发布2024 年中期业绩公告,对外授权收入确认使公司期内业绩大幅提升,创新药收入快速增长,迈入创新驱动增长新周期。以下为公司中报业绩要点:
业绩大幅增长:得益于Merck 的1.6 亿欧元首付款于Q2 确认,公司收入利润大幅提高。
1)2024 上半年:24H1 收入136.01 亿元,同比+21.78%。24H1 归母净利润34.32 亿元,同比+48.67%。24H1 费用化研发30.38 亿元,同比+30.30%,研发费用率22.34%。24H1销售费用39.38 亿元,同比+7.06%,销售费用率28.96%。
2)24 Q2 单季度:24Q2 收入76.03 亿元,同比+33.95%。24Q2 归母净利润20.63 亿元,同比+92.94%。24Q2 费用化研发18.18 亿元,同比+53.72%,研发费用率23.91%。24Q2销售费用21.74 亿元,同比+8.23%,销售费用率28.59%。
3)经营性收入同比稳健增长:扣除相应里程碑后,公司24H1 和24Q2 收入均实现同比增长,并且24Q2 环比24Q1 收入持续增长,虽仿制药仍有集采压力,但创新驱动成效显著。
创新药收入同比增长快速,创新占比不断提高:24H1 创新药收入66.12 亿(含税),去年同期收入49.62 亿元,同比增长33%。24H1 创新药收入约占经营性收入50%,创新占比持续提升,转型持续加速。目前公司已上市16 款新药,其中,瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产品进入医保后可及性大大提高,伴随进院数量的增加,收入快速增长;阿得贝利单抗虽尚未纳入国家医保目录,但疗效显著,收入贡献进一步扩大;海曲泊帕品牌力不断提升,收入持续稳定增长;卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等上市较早的创新药,随着新适应症的不断获批,亦有一定销售增量贡献。
创新管线进展积极,有望迈入新一轮创新收获期:根据公司中报披露管线进展,公司约9 款创新药管线处于NDA 阶段,约19 款创新药处于III 期阶段,覆盖肿瘤、自免、代谢、大慢病等众多领域,IL17A、JAK 等大品种有望今年获批上市。后续HER2 ADC、IL17、JAK、GLP1、阿托品等在研大品种有望在未来1-3 年内获批上市,驱动公司新一轮业绩增长。
坚持自研+BD 并重的海外战略发展步伐,国际化持续提速。海外自研方面,公司已开展逾10项的国际临床试验,其中“双艾”组合用于肝细胞癌一线治疗适应症处于BLA 阶段。海外BD方面,已成为业绩增长的第二引擎。24H1 公司已将Merck Healthcare 1.6 亿欧元首付款确认为收入,并且与美国Hercules 公司就GLP1 组合产品达成海外合作,1.1 亿美金首付款有望在2024 下半年确认。后续创新产品有望继续达成BD 交易,增厚公司利润,打开估值空间。
盈利预测与估值。我们预计2024-2026 年公司总营收分别为270.04、302.50、338.89 亿元,归母净利润分别为61.36、70.62 亿元、81.55 亿元。公司创新产品管线丰富,全球化进展顺利,维持公司“买入”评级。
风险提示:临床研发失败风险,竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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