浪潮信息(000977)：下游需求旺盛 全栈布局助推“AI+”落地

AI 服务器龙头，有望受益于AI 算力需求增加，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026 年的归母净利润预测为19.96、23.76、28.66 亿元，EPS为1.36、1.61、1.95 元/股，当前股价对应PE 为23.4、19.6、16.3 倍，考虑公司作为国内AI 服务器龙头，维持“买入”评级。

    　　业绩高速增长，下游需求旺盛

（1）2024 年上半年公司实现营业收入420.64 亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97 亿元，同比增长90.56%。其中，Q2 单季度实现营业收入244.57亿元，同比增长58.49%；实现归母净利润2.91 亿元，同比增长129.01%。公司收入和利润均实现快速增长，主要得益于客户对服务器需求增长所致。（2）上半年公司销售毛利率为7.74%，同比下降3.66 个百分点，我们判断主要系低毛利客户收入占比大幅提升所致。公司期间费用率同比降低，销售费用率、研发费用率、管理费用率分别为1.65%、0.73%和3.26%，同比下降1.08、0.84、2.48 个百分点。

（3）二季度末存货余额为319.05 亿元，较年初增长66.92%，主要系原材料备货增加；二季度末合同负债为77.25 亿元，较年初增长303.90%，主要系预收货款增加所致，侧面说明公司在手订单充足。

布局算法、算力、数据、互联全栈能力，推动AI+落地算法层面，公司持续推动“源”大模型的迭代，2024 年推出的“源 2.0-M32”开源大模型配合 EPAI，能够助力企业实现 AI 更高效落地应用；算力层面，公司推出了全新一代开放加速计算服务器 NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款 AI 服务器产品；数据基础设施层面，公司发布了生成式 AI 存储解决方案，满足大模型应用在存储性能和存储容量方面的严苛需求；互联层面，公司推出了超级 AI 以太网交换机 X400，是国内首款基于 NVIDIASpectrum-X 平台打造，针对 AI 大模型场景进行 RoCE 优化，比传统的 RoCE 网络性能提升了1.6 倍。