海格通信(002465)：北斗导航业务持续高增 看好卫星互联网及信息化成长空间

　　事件：

公司公布2024H1 业绩报告。根据公司公告，公司2024 年H1 实现营收25.91 亿元（yoy-9.93%），实现归母净利润1.96 亿元（yoy-37.11%）。2024H1 业绩略低于市场预期。

    　　点评：

北斗导航业务持续高增，无线通信业务短期承压。根据公司公告，公司2024H1 实现营业收入25.91 亿元（yoy-9.93%） 。分产品看， 无线通信产品实现营收7.31 亿元（yoy-44.60%），占总营收的28.23%；北斗导航产品实现营收4.14 亿元（yoy+275.45%），占总营收15.96%；航空航天产品实现营收1.57 亿元（yoy+16.57%），占总营收6.08%；数智生态产品实现营收12.46 亿元（yoy-1.57%），占总营收48.07%。我们分析认为，无线通信受到行业客户调整及周期性波动影响同比下滑，未来有望随需求恢复加速放量；北斗导航领域实现大幅增长，长期高增势头不减。随着周期性波动调整逐步结束，叠加北斗导航业务持续高增，预计公司收入全年有望实现增长。

持续加码新领域研发投入，保障未来业绩增长。根据公司公告，公司2024H1 实现归母净利润1.96 亿元（yoy-37.11%）,2024H1 毛利率为32.12%，较去年同期下降1.85pcts，2024H1 净利率为8.63%，较去年同期下降2.44pcts。我们分析认为1）毛利率下降主要系新产品大量发布，规模效应尚未显现；2）净利率降低主要系公司增加研发投入和民品市场拓展投入增加所致。2024H1 公司投入研发费用4.77 亿元，研发费用率较去年同期增加3.76pcts 至18.41%。公司加大北斗、无人、卫星互联网、低空经济、6G 等新兴领域投入，全力打造未来业绩新增长点。随着公司研发成果转化为收入以及民品领域逐步放量，叠加规模效应不断增强，未来业绩有望恢复增长。

持续深化与中国移动业务合作，进一步夯实公司市场竞争力。公司与中国移动深入探讨和开展在“北斗+”行业应用拓展、低空基础设施网络布局、空天地一体化协同发展等领域的业务协同，逐步完善形成了双方联动的产投协同机制，目前正重点推进在模组、芯片等项目的深入合作。公司与中国移动的合作将有助于公司进一步巩固相关领域的领先优势，加快技术攻关和市场突破，不断提升公司的市场竞争力和行业影响力。

空天地信息化网络核心国企，军民双驱助力稳健增长。1）公司为国内资深军工电子企业，在保持无线通信、北斗导航、航空航天和数智生态四大业务板块已有基础上，不断探索新增长点，构筑竞争优势，未来有望随下游需求放量及民品应用领域拓展实现营收业绩稳健增长；2）北斗三号全球组网完成，公司“基带+射频”芯片为北斗导航下游应用核心元器件，北斗导航应用规模放量带动业务收入持续高增。3）积极布局卫星互联网、低空经济和AI 军事化等新兴板块，持续加大研发投入，借力技术优势完善产业布局，打造业绩新增长点。

下调2024-2026E 年盈利预测并维持“买入”评级。考虑到营收占比较高的无线通信业务受客户调整及周期性波动影响较大，叠加公司加大新兴领域研发投入，我们下调2024-2026E 归母净利润分别为7.6/9.0/11.5 亿元（前值为8.3/10.3/13.1 亿元），当前股价对应2024-2026E 年PE 分别为29/25/19 倍。考虑到公司是无线通信领域全频段覆盖优势企业，叠加北斗导航下游应用放量，同时公司积极布局“北斗+5G”、卫星互联网和无人产业，公司未来业绩有望实现快速增长，因此维持“买入”评级。