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1H24 业绩符合我们预期
公司公布1H24 业绩:1H24 实现营业收入23.72 亿元,同比+29%;归母净利润2.56 亿元,同比+11%。对应公司2Q24 营收13.13 亿元,同比+32%,环比+24%;归母净利润1.52 亿元,同比+10%,环比+46%,2Q24 业绩符合我们预期。
发展趋势
新能源客户占比提升,新项目量产拉动营收持续成长。根据乘联会数据,1H24 国内新能源乘用车销量同比+31.6%至469 万辆,2Q24 新能源乘用车销量同环比+31.5%/+36.5%至271 万辆;公司客户覆盖传统豪华品牌和头部新势力,1H24 公司新能源业务销售占比同比提升1.1ppt 至32.5%,客户结构持续优化。公司于2015 年开始先发布局智能座舱细分领域,逐步向平台型公司转变,我们认为,集成化产品有望提升单车价值量,公司有望依托平台长期优势,在手项目落地有望支撑营收成长。
2Q24 盈利环比稳健增长,降低对合资公司业绩依赖。1H24 归母净利润2.56 亿元,同比+11%;2Q24 归母净利润1.52 亿元,同比+10%,环比+46%。1H24 应收票据相比2023 年期末增长21%,反映行业整体回款压力较大。公司持续推行成本管控和精益管理,1H24 销售、研发费用率同比基本持平,管理费用率同比-0.3ppt 至6.1%。公司联营/合营投资收益为1.33 亿元,占利润总额比重从2020 年的73.8%大幅降低至1H24 的47.6%,表明公司业绩逐步降低对合资企业依赖,验证可持续的自主发展能力。1H24 经营性现金流净额同比+17%至1.55 亿元,展现业绩韧性。我们认为,伴随终端竞争缓和,盈利和回款能力有望恢复。
新基地陆续投产,就近配套凸显优势。根据公司中报,2023 年合肥、肇庆、大连等新工厂建设已基本完成,就近配套大众安徽、奇瑞、小鹏、比亚迪等客户。2024 年5 月公司发布公告,上饶年产18.9 万套/件汽车内饰项目已建设完毕,共投入资金77.83 亿元。1H24 资本开支同比下降41.1%至1.89 亿元。我们认为,生产基地陆续投产,就近配套有望助力公司与主机厂协同发展。
盈利预测与估值
考虑到终端竞争激烈,我们分别下调2024/2025 年盈利预测12.3%/12.2%至5.92 亿元/6.79 亿元,当前股价对应2024/2025 年7.4 倍/6.5 倍P/E。我们维持跑赢行业评级,考虑到板块中枢下移,我们下调目标价17.3%至16.2 元,对应2024/2025 年10.4 倍/9.1 倍P/E,较当前股价有39.7%的上行空间。
风险
盈利修复不及预期,项目拓展不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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