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上半年实现营收利润同比正增。公司上半年实现营收1130.43 亿元(YoY,+1.80%),实现归母净利润430.49 亿元(YoY,+0.86%)。其中,二季度实现营收552.92亿元(YoY,-0.62%),实现归母净利润187.13 亿元(YoY,+6.54%)。
公司上半年营收增速较一季度收窄2.4pct,归母净利润增速较一季度回升4.0pct。公司上半年年化加权平均ROE 为11.00%,同比下降0.92pct。
对公贷款保持相对较好增长。公司上半年总资产同比增长4.65%至10.35 万亿元,增速较为稳健。资产端,上半年贷款同比增长8.55%至5.67 万亿元。
上半年累计新增信贷投放2082 亿元,分项来看,对公/个人/票据贷款分别投放2666/-331/-254 亿元,其中对公贷款同比增长14.84%,个人贷款同比下降0.81%,对公贷款保持相对较好增长。6 月末,公司贷款、存款(均不含应计利息)分别较年初增长3.81%、4.85%。6 月末,公司核心一级资本充足率9.48%,较年初收窄0.28pct,略有承压。
上半年净息差1.86%,负债成本边际改善。公司上半年披露的净息差1.86%,同比下降9bps。资产端,上半年生息资产收益率同比下降21bps 至3.84%,其中贷款收益率同比下降31bps。负债端,上半年计息负债平均成本率同比下降10bps 至2.25%,其中存款成本同比下降20bps,受益于存款利率下降及手工补息监管等影响,公司负债成本边际改善。
净利息收入平稳增长,投资类收益表现亮眼。公司上半年净利息收入同比增长4.22%至748.91 亿元;非息净收入同比下降2.65%至381.52 亿元。其中,手续费及佣金净收入同比下降19.42%,主要是受监管降费政策、资本市场波动等影响;投资收益同比增长30.26%,投资类收益表现亮眼。
资产质量有所波动。我们测算的公司上半年不良生成率1.18%,维持平稳。
公司二季度末不良贷款率1.08%,较一季度末回升0.01pct;拨备覆盖率237.82%,较一季度末下降7.69pct。二季度末关注率1.73%,较一季度末提升0.03pct。整体来看,公司资产质量有所波动。
投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们略微上调公司盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润为782/807/844 亿元,对应同比增速为1.4%/3.2%/4.6%;摊薄EPS 为3.76/3.88/4.06 元;当前股价对应的PE 为4.6/4.5/4.3x,PB 为0.47/0.44/0.41x,维持“中性”评级。
风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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