兰剑智能(688557)2024年半年报点评：新签订单高速增长 海外市场迅速开拓

　　事项：

    　　公司发布2024 年半年报，实现收入5.21 亿元，同比+1.33%；实现归母净利润0.37 亿元，同比-30.29%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比-35.90%。

    　　评论：

收入小幅增长，利润同比有所下滑。公司2024H1 实现收入5.21 亿元，同比增长1.33%，主要系公司顺利交付光伏、新能源汽车、医药、电子电气、航空航天等行业项目；公司2024H1 实现归母净利润0.37 亿元，同比减少30.29%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比减少35.90%。

毛利率同比提升，研发费用率增加影响净利率表现。2024H1 公司实现毛利率/净利率分别为30.40%/7.09%，同比分别+0.52pct/-3.22pct。2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.74%/4.71%/10.45%/-0.32%，同比分别+1.60pct/-0.26pct/+3.26pct/+0.02pct；其中销售费用增长主要系公司加大市场、品牌的宣传力度，积极参加国内外各大展会，同时加强销售团队建设，销售人员数量及薪酬增加所致。研发费用增长主要系公司加大研发投入，研发材料支出和研发人员数量增加带来的薪酬增长所致。管理费用率下降主要系公司营运效率持续提高，项目交付、物料成本控制等指标完成较好。

新增订单高速增长，海外市场订单突破，在手订单充盈。公司24H1 新增订单7.65 亿元，同比增长160.20%；7 月中标1.75 亿元航空航天领域项目，进一步奠定业绩增长基础；截止2024 年6 月30 日，公司在手订单13.13 亿元，合同负债0.86 亿元，同比+59.21%。面对全球新能源汽车行业发展机遇，公司利用海外布局先发优势积极推进全球化战略，已实现泰国、墨西哥、加拿大等海外市场订单突破，成功实施了西班牙、泰国、新加坡等项目，完成德国子公司注册，2024H1 海外收入达0.21 亿元，同比显著提升。此外公司在2024H1 已实现移动机器人规模化销售。

持续高研发投入，硬软件同步推进。公司2024H1 研发费用达到0.54 亿元，同比增长47.13%。持续的研发投入和技术积累带来了多项科技成果，移动机器人系列二代潜伏机器人全面性能升级、 “亚洲象”智能装卸车机器人完成升级，推出最新一代自动化仓储解决方案料箱壁虎机器人系统和蜘蛛料箱机器人系统，自主研发分布式超低压直流伺服输送系统、低温版四向穿梭板，持续的软硬件研发投入为公司拓展奠定了坚实的基础。

投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升，我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为13.5/17.6/22.4亿元，同比分别+38.8%/+30.3%/+27.2%；实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.59亿元，同比分别+39.6%/+31.4%/+28.0%，参考可比公司估值水平，给予2024年15 倍PE，目标价为22.62 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。