神火股份(000933)：电解铝量利双增 煤炭生产恢复正常水平

公司发布2024 年中报

    2024 年H1 公司营业收入182.21 亿元，同比-4.65%；归母净利润22.84亿元，同比-16.62%，扣非归母净利润21.57 亿元，同比-21.35%。

其中2024 年Q2 营业收入99.98 亿元，同比+4.20%、环比+21.57%；归母净利润11.94 亿元，同比+0.04%、环比+9.45%。扣非归母净利润11.43 亿元，同比-4.82%，环比+12.88%。

公司上半年业绩受以下非经营性原因影响：1）公司上半年取得投资收益2.7 亿元，主要为处置神火发电股权取得；2）公司上半年营业外支出1.25 亿元，主要为因与华晨电力签订和解协议确认的债权损失。

    电解铝量利双增，煤炭生产恢复正常水平

    量：

1）铝：上半年公司铝产品产量74.99 万吨（新疆40 万吨，云南34.99万吨），同比+3.2%；销量74.95 万吨（新疆39.97 万吨，云南34.98万吨），同比+2.3%。铝产销量分别完成年度计划的49.99%、49.97%。

2）煤炭：上半年公司煤炭产量322.75 万吨（永城矿区127.83 万吨，许昌、郑州矿区194.92 万吨），同比-15.0%；销量315.06 万吨（其中永城矿区123.26 万吨，许昌矿区191.80 万吨），同比-18.8%，产销量分别完成年度计划的45.46%、44.37%。据公司投资者活动记录，一季度受省内煤企安全事故、政府严管理政策等因素影响，产销量不及预期，4 月份起已恢复至正常水平。

3）炭素：上半年公司炭素产量22.97 万吨（永城厂区4.81 万吨，新疆厂区18.16 万吨），同比-5.4%；销量23.42 万吨（永城厂区4.51万吨，新疆厂区18.91 万吨），同比-6.2%，产销量分别完成年度计划的51.43%、47.16%。

4）铝箔：产量4.15 万吨（其中商丘厂区2.75 万吨，上海厂区1.40万吨），同比-1.2%;销量4.13 万吨（其中商丘厂区2.85 万吨，上海厂区1.28 万吨），同比+7.3%，产销量分别完成年度计划的42.56%、42.36%。

价：据Wind，2024H1 沪铝均价19856 元/吨，同比+1390 元/吨（+7.5%）；2024H1 氧化铝现货均价3508 元/吨，同比+543 元/吨（+18.3%）；2024H1 预焙阳极均价4144 元/吨，同比-1463.5 元/吨 （-26.1%）。其中2024Q2 沪铝均价20643 元/吨，环比+1587 元/吨（+8.3%），同比+2273 元/吨（+12.4%）。2024Q2 氧化铝现货均价3648元/吨，环比+283 元/吨（+8.4%），同比+708 元/吨（+24.1%）。2024Q2预焙阳极均价4157 元/吨，环比+27 元（+0.7%），同比-764 元（-15.5%）。

转让神火发电51%股权，神兴能源增资入股推进中?2024 年4 月，公司转让了神火发电51%股权，发电装机容量600MW、阳极炭块产能16 万吨不再纳入公司合并报表范围。

目前公司正在办理新疆能源（集团）有限责任公司增资入股神兴能源事宜，增资完成后，由神兴能源办理五彩湾矿区探矿权相关事宜。

经公司半年度董事会决议审议通过，公司决定1)设立创新发展研究院。2)董事会同意公司通过在产权交易中心挂牌的方式，公开转让所持河南神火永昌矿业有限公司75%股权、所持禹州市昌隆煤业有限公司60%股权，公司将不再持有2 家公司股权。

    投资建议：

我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为382.97、395.58、396.92 亿元，实现净利润53.28、60.62、62.66 亿元，对应EPS 分别为2.37、2.69、2.79 元/股，目前股价对应PE 为6.5、5.7、5.5倍。公司维持“买入-A”评级，6 个月目标价维持22.5 元/股，对应24年PE 约9.5 倍。

    风险提示：需求不及预期，产品价格波动，限电压产超预期，环保风险及项目进展不及预期。