福能股份(600483)：气电减亏拉动利润增长 煤价走低带动火电盈利回升

　　核心观点

2024 年上半年，公司实现营业收入66.65 亿元，同比增长4. 57%；归母净利润11.88 亿元，同比增长27.12%。公司归母净利润增长主要源自气电替代电量收益同比增加，晋江气电同比减亏以及火电盈利能力的同比提升。风电方面，福能新能源实现净利润4. 38亿元，同比减少10.47%；福能海峡实现净利润2.33 亿元，同比增长30.43%，主要系上网电量增加的影响。2024H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0. 18%、2.09%、0.97%和4.02%，同比变化+0.03、-0.03、+0.09 和-0. 77 个百分点，财务成本同比改善。2024 年上半年，公司累计完成上网电量106.08 亿千瓦时，同比增长2.82%。2024 年以来，燃煤价格整体呈下行趋势，公司火电盈利情况有望持续改善。同时，伴随公司控参股项目建设的推进，公司经营业绩有望维持稳健增长。

    　　事件

    　　福能股份发布2024 年半年度报告

2024 年上半年，公司实现营业收入66.65 亿元，同比增长4. 57%；归母净利润11.88 亿元，同比增长27.12%；扣非归母净利润11. 67亿元，同比增长25.50%；实现加权净资产收益率5.40%，同比增加0.83 个百分点；实现基本每股收益0.46 元/股， 同比增长24.32%。

    　　简评

    　　营收规模稳健提升，财务成本同比改善

2024 年上半年，公司实现营业收入66.65 亿元，同比增长4. 57%；归母净利润11.88 亿元，同比增长27.12%。公司归母净利润增长主要源自气电替代电量收益同比增加及火电盈利能力的同比提升。分业务来看，热电方面，子公司鸿山热电实现净利润2. 73 亿元，同比增加14.04%；子公司龙安热电实现净利润0.38 亿元，同比增加3.22%。煤电方面，福能贵电实现净利润0.55 亿元，同比增长134.15%，主要系其他收益同比增加。气电方面， 晋江气电亏损-0.23 亿元，同比减亏85.38%，主要系23 年替代电量交易于下半年开始，本期替代电量收益同比增加的影响。2024 年上半年，公司风电全资子公司福能新能源实现净利润4.38 亿元，同比减少10.47%；风电控股子公司福能海峡实现净利润2.33 亿元，同比增长30.43%。福能海峡净利润同比增长主要系上网电量增加，带动营收和利润增长。期间费用方面，2024H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.18%、2.09%、0.97%和4.02%，同比变化+0.03、-0.03、+0.09 和-0.77 个百分点，财务成本同比改善。

长乐外海项目近期核准，上网电量同比实现增长截至2024 年6 月末，公司控股运营总装机规模604.53 万千瓦，其中：风力发电180.90 万千瓦，天然气发电152.80 万千瓦，热电联产134.11 万千瓦，燃煤纯凝发电132.00 万千瓦，光伏发电4.72 万千瓦。近期，长乐外海J 区海上风电场项目核准，建设主体为福能股份控股子公司福能海韵发电，项目建设容量不超过65.6 万千瓦。

此外，公司在建项目包括福鼎热电厂扩建项目，仙游木兰140 万千瓦抽水蓄能项目和泉惠132 万千瓦热电联产项目。伴随公司装机容量的进一步增长，公司经营业绩有望进一步增厚。2024 年上半年，公司累计完成发电量111.59 亿千瓦时，同比增长2.76%；累计完成上网电量106.08 亿千瓦时，同比增长2.82%；累计完成供热量486.48万吨，同比增长12.43%。其中，陆风、海风、燃煤、热电、气电和光伏上网电量分别为14.93、10.9、31、32. 43、16.53 和0.29 亿千瓦时，同比变化+4.4%、-4.71%、+4.26%、-3.37%、18.88%和23.7%。

燃料价格下行助力火电盈利改善，维持“买入”评级2024 年上半年，公司实现投资收益5.6 亿元，较去年同期增长7.79%。目前，公司主要投资于新能源开发企业与核电企业，参股公司包括海峡发电、宁德核电、福建宁德第二核电有限公司、华能霞浦核电有限公司以及中核霞浦核电有限公司等。2024 年以来，燃煤价格整体呈下行趋势，公司火电盈利情况有望持续改善。同时，伴随公司控参股项目建设的推进，公司经营业绩有望维持稳健增长。我们预测公司2024 年至2026 年归母净利润分别为29.19 亿元、30.98 亿元、32.96 亿元，对应EPS 为1.15 元/股、1.22 元/股、1.30 元/股，维持“ 买入”评级。

    　　风险分析

风电来风较差的风险：公司风电项目收益以及部分投资收益依赖于福建省来风情况，2023 年上半年，风电来风较差，如果风电来风情况无所改善，公司业绩将面临下降的风险。

海风竞配降低电价的风险：如果海风竞配竞争加剧，风电上网价格持续走低，公司新增风电机组上网电价将有所下降，进一步拉低公司整体上网电价水平，降低公司业绩。

投资收益增长不及预期：如果公司参股企业发展受挫，公司投资收益或将不及预期，公司业绩增长也将低于预期水平。