丸美股份(603983)：24H1业绩增长符合预期 线上转型成效凸显

　　事件：

    　　公司发布2024 年半年度报告。

    　　点评：

24H1 业绩增长符合预期，盈利能力持续优化2024H1 公司实现营业收入13.52 亿元，同比增长27.65%，实现归属母公司净利润1.77 亿元，同比增长35.09%，实现扣非归母净利润1.66 亿元，同比增长40.21%。2024H1 毛利率为74.68%，同比提升4.55pct，主要系公司产品结构进一步优化及精益管理所致。净利率为13.09%，同比提升0.69pct。2024H1 公司销售费用率为53.06%，同比提升4.58pct，主要系线上竞争激烈、流量成本高涨，公司推进品牌建设和科学传播投入所致。管理费用率为3.44%，同比下降1.03pct，研发费用率为2.65%，同比下降0.09pct。

线上转型成效凸显，主品牌丸美增长提速，恋火持续夯实极简底妆心智24H1 公司线上转型成效凸显，多平台并举，同步推进，进一步深化平台精细化运营和协同联动。分渠道来看，线上渠道实现营收11.39 亿元，同比增长34.85%，主营业务收入占比达84.34%；线下渠道实现营收2.12 亿元，同比下降1.16%，Q2 表现未及预期。分品牌来看，主品牌丸美24H1 实现营收9.3 亿元，同比增长25.87%，较去年全年增速提升14.24pct。品牌持续推进大单品策略以及人群精细化运营。24H1 天猫旗舰店同比增长34.29%，TOP5 核心单品销售占比69%，会员成交金额同比增长55%，其中胶原小金针精华2.0 上市2 个月GMV 破亿，上半年GMV 销售同比增长105.97%。抖快渠道表现稳健，同比增长30.05%；第二品牌PL 恋火坚守高质极简的底妆心智，24H1 实现营收4.17 亿元，同比增长35.83%；5 月初PL 看不见和蹭不掉变装波点限定系列，上市两月实现GMV 销售2.75 亿元。618 期间，PL 品牌居天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1，抖音粉底液、气垫榜TOP1。

    投资建议与盈利预测

公司拥有定位中高端的规模品牌“丸美”以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌“恋火”，以差异化定位，满足不同消费需求。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润3.60/4.54/5.74 亿元，EPS 分别为0.90/1.13/1.43元，对应PE24/19/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示