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事件描述
公司发布2024 年半年度报告:报告期内公司实现营业收入929.84 亿元,同比-15.0%;实现归母净利润97.88 亿元,同比-17.3%;扣非后归母净利润96.56 亿元,同比-17.8%;基本每股收益0.74 元/股,加权平均净资产收益率6.55%,同比减少2.08 个百分点。经营活动产生的现金流量净额148.90亿元,同比-12.6%。截至2024 年6 月30 日,公司总资产3613.79 亿元,同比+3.4%,净资产1474.57 亿元,同比+2.3%。
事件点评
整体毛利率提升,财务费用下降。2024 年前半年公司营业收入同比下降15%,主要受煤炭价格同期下降影响:上半年秦港动力煤均价875 元/吨,同比变化-14.3%;动力煤年度长协均价变化-2.45%;但受益于公司煤、化一体化模式以及优质产能释放,公司营业成本下降16.74%;公司整体毛利率提高1.57 个百分点。另外,受益于公司资产结构进一步优化及融资利率下降,财务费用减少18.94%,截至6 月底,资产负债率47.97%,同比减少1.9 个百分点。
山西区域外增产弥补山西减量,内生增长仍有空间。公司煤炭业务仍以动力煤生产销售为主,煤炭业务营收占比83.3%。上半年公司严格稳产保供,1-6 月自产商品煤6650 万吨,同比-0.9%;其中山西区域商品煤产量4295万吨,同比-3.1%;陕蒙地区2020 万吨,同比+7.2%。自产煤销量6619 万吨,同比+2.1%;贸易煤销量6437 万吨,同比-15.5%。公司煤炭产量下滑主要受山西区域前半年安监治理等影响。上半年公司自产煤吨煤收入583.8 元/吨,同比-6.45%;吨煤毛利290.9 元/吨,同比-14.14%。主要受煤炭市场供需影响。下半年山西省稳产保供成为主基调,预计公司山西区域产量有所恢复,公司7 月煤炭产量1210 万吨,环比6 月增长4.2%,比上半年月均产量增长9.2%;同时,公司内生产能仍有增长空间:里必煤矿(400 万吨/年)计划明年投产,苇子沟煤矿(240 万吨/年)建设稳步推进。
煤化工一体化优势显现,成本下降盈利改善。受益于煤炭原料成本下降,甲醇及聚烯烃盈利反弹,上半年公司煤化工业务毛利率20.3%,同比提升3.74个百分点;公司煤化工产品产量292.7 万吨,同比-2.5%;销量308.3 吨,同比-4.0%。其中,聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵原料成本分别变化-3.1%、-12.9%、-13.6%、-6.3%;吨产品销售价格分别变化+0.8%、-12.8%、+0.2%、-9.8%;分别实现吨产品毛利率变化+3.37、+0.12、+15.3、-2.24 个百分点。公司坚持煤、化一体化战略,现代煤化工产能建设持续推进:陕西榆林煤化工二期 年产90 万吨聚烯烃项目开工建设,图克10 万吨级“液态阳光”示范项目加快实施。
煤炭全产业链布局央企,市值管理考核有望提振估值。公司布局“煤炭-煤电-煤化工-新能源”全产业链,煤化工与煤炭一体化,有助于经营业绩稳定,平朔安太堡、乌审旗坑口煤电建设将进一步提高公司抗风险能力。另外,央企市值管理考核逐步强化,公司致力于切实提高投资者获得感和满意度,有望提振公司估值。24 日公告中期分红方案,拟每股派发现金红利0.221元(含税),合计中期现金股利29.36 亿元,以2024 年8 月23 日的收盘价12.96 元/股计算,股息率约为1.71%。
投资建议
预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.41\1.50\1.55 元,对应公司8 月23日收盘价12.96 元,2024-2026 年PE 分别为9.2\8.6\8.3 倍,考虑到下半年公司煤炭产量增长,供需平衡下煤炭价格预计相对稳定,继续给予公司“增持-A”投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险;煤炭、煤化工价格超预期下行风险;安生产生风险;资产注入进度不及预期风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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