恒铭达(002947)：24H1业绩高速增长 消费电子+通信业务成长共振

　　事件：公司发布2024 年中报，24H1 公司实现营收9.41 亿元，同比+41.22%；归母净利润1.64 亿元，同比+73.08%；扣非净利润1.61 亿元，同比+85.54%。

其中单季度24Q2 公司实现营收5.16 亿元，同比+62.01%，环比+21.43%；实现归母净利润0.93 亿元，同比+76.18%，环比+32.73%；实现扣非净利润0.92 亿元，同比+85.19%，环比+33.74%。

产能释放业绩兑现，24H1 业绩同比高增：24H1 公司业绩同比高增长，主要原因系：1）产能逐步释放，业务开拓取得突破性进展，使得营业收入稳步增长；2）公司持续投入研发资源，推动技术创新和产品创新，特别是在AI 等领域的积极布局，为公司的稳健增长提供了有力保障。分产品看，24H1 消费电子类/ 通信类/ 材料及其他营收7.44/1.85/0.12 亿元， 同比+38.45%/+53.48%/+42.29%。24H1 公司毛利率29.93%，同比+2.74pct；净利率17.50%，同比+3.36pct。24Q2 公司毛利率为31.16%，同比+3.05pct，环比+2.71pct；净利率18.15%，同比+1.54pct，环比+1.44pct。费用方面，24H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.17%/4.13%/5.59%/-2.47%，同比-0.63/-2.24/+0.65/-0.38pct。

    　　消费电子升级及AI浪潮带动模切产品价值量提升，端侧AI助力旺季表现：

随着消费电子产品向智能化、轻薄化、便携化、多功能化、集成化及高性能方向发展，对内部及外部组件的精度、耐用度、功能性提出了更高的要求，而模切技术能够满足这些产品对功能性器件及防护产品微型化、集成化、高精密度、高性能等特性的要求。AI 算力需求持续攀升，高性能高功耗带动散热、屏蔽、绝缘等消费电子功能性器件量价齐升。大客户在6 月WWDC 大会上宣布与OpenAI 建立合作伙伴关系，并整合ChatGPT 技术推出AppleIntelligence，Apple Intelligence 将成为终端升级换机周期的重要催化剂。在消费电子业务上，公司通过产品品类扩张，有望在大客户端的单机价值量、份额和料号不断增长。进入下半年消费电子旺季，公司消费电子业务有望迎来显著增长。

持续深化布局，通信+新能源业务进展顺利：1）通信方面：AI 应用的普及和复杂化推动了算力需求的快速增长，为了满足AI 数据传输的高要求，数通服务器、交换机和路由器等硬件设备需要不断提升性能，进而拉动对通信领域　　精密结构件的需求增长。公司具备在通信领域相关精密金属结构产品为客户提供从研发、设计、打样、送样、量产的一体化服务的能力，为数通服务器、交换机、路由器等设备提供精密金属结构件，与国内知名通信企业建立了长期合作。截止24 年7 月，公司已有算力服务器结构件项目量产。在新产品的研发过程中，公司持续取得显著进展，以满足终端设备不断增长的市场需求。

2）新能源方面：公司的产品主要应用于工商业储能设备、变电柜、充电桩等设备中，公司已有精密结构件产品用于新能源相关客户的量产终端设备。3）产能方面：“惠州恒铭达智能制造基地建设项目”正在按计划稳步推进中，进一步扩大华南地区产能。该项目旨在通过建设高效自动化和智能化生产线，提升公司在新能源和通信产品的生产能力，从而增强公司的市场竞争力和持续发展能力。

维持“增持”评级：公司在原有消费电子行业基础上，积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。后续“惠州恒铭达智能制造基地建设项目” 建设完成后，公司产能将进一步得到提升及释放，公司在通信和新能源两大业务有望快速发展。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时，通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能。预估公司2024 年-2026 年归母净利润为4.60 亿元、7.25 亿元、9.35 亿元，EPS 分别为1.79 元、2.83 元、3.65 元，对应PE 分别为18X、11X、9X。