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2024 年8 月22 日,中国巨石发布2024 年半年报:2024H1,公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润77.4/9.6/6.3 亿元,分别同比-1.2%/-53.4%/-50.5%,扣非归母净利润位于业绩预告上限;2024Q2,公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润43.6/6.1/4.6 亿元,分别同比+4.8%/-46.5%/-40.7%。
投资要点:
上半年销量同比大幅增长,玻纤复价带动毛利率环比修复:2024H1公司粗纱及制品/ 电子布销量为152.2 万吨/4.6 亿米, 同比+22.6%/+12.5%。其中,2024H1 玻纤及制品收入为76.0 亿元,同比+0.4%,收入增速低于销量增速主要系玻纤价格同比下滑所致。
2024H1 公司毛利率为21.5%、同比-7.9pct,2024Q2 毛利率为22.6%、环/同比为+2.4/-6.3pct,二季度环比改善明显,主要得益于行业二季度迎来全面复价。根据卓创数据,2024Q2,2400tex 缠绕直接纱均价环/同比为+18.9%/-9.9%,G75 电子纱均价环/同比为+16.2%/+6.3%。
汇兑损失拖累短期费率,现金流有所下滑:2024H1 公司归母净利率/扣非归母净利率为12.4%/8.1%,同比-13.9/-8.1pct,因毛利率同比下滑较多拖累利润率。此外,归母净利率下滑较多系处置铑粉带来的资产处置收益同比减少,2024H1 资产处置收益2.5 亿元、同比-62.7%。2024H1 公司期间费用率为10.2%,同比+1.6pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.2%/4.4%/1.4%/3.3%,同比为+0.2/+0.1/+1.6/-0.3pct,其中财务费用率提升主要系汇兑损失增多所致。2024H1 公司资产负债率/有息负债率为42.7%/29.2%,同比-1.0/+0.1pct。2024H1 公司经营性净现金流2.3 亿元,同比-37.9%,主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收减少。单季度来看,2024Q2 归母净利率/扣非归母净利率为14.0%/10.6%,同比-13.4/-8.1pct、环比+3.7/+5.6pct,盈利能力环比改善。
产能落地加码龙头地位,看好下半年盈利改善:7 月26 日,中国巨石淮安零碳智能制造基地第二条年产10 万吨玻纤生产线顺利点火,点火后预计公司国内在产产能将达到253 万吨/年;8 月23 日,公司对其全资子公司巨石九江增资2 亿元用于加快巨石九江智能制造基 地年产40 万吨玻璃纤维生产线项目建设。我们预计下半年新产能落地后销量端有望贡献增量,价格端随着产品结构改善预计带来提涨可能,其中电子布/电子纱受益于下游消费电子需求旺季,价格环比或仍有提涨空间。
盈利预测与投资评级:公司玻纤产能全球第一,随着新产能投放预计市占率有望进一步提升,同时在行业周期底部震荡下,龙头依托规模优势更具盈利弹性。我们预计公司2024-2026 年营业收入为164.2/180.1/191.7 亿元,归母净利润为23.3/28.6/35.4 亿元,EPS为0.6/0.7/0.9 元,对应PE 为17.7/14.4/11.6 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:公司产能投放不及预期,行业产能投放超预期,消费电子旺季需求不及预期,原材料价格大幅上涨风险,海外需求下滑风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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