中控技术(688777)：海外市场及优势行业拉动公司收入高速增长

　　事件描述

8 月19 日，公司发布2024 年半年报，其中，2024 年上半年公司实现收入42.52 亿元，同比增长16.78%；上半年实现归母净利润5.17 亿元，同比增长1.16%，实现扣非净利润4.72 亿元，同比增长11.41%。24Q2 公司实现收入25.14 亿元，同比增长14.49%，环比增长44.59%；24Q2 实现归母净利润3.71 亿元，同比减少11.26%，环比增长155.25%，实现扣非净利润3.54 亿元，同比减少0.80%，环比增长198.28%。

    　　事件点评

石化和化工等优势行业上半年保持高速增长。分产品看，受益于国家推进控制系统设备更新，工业自动化及智能制造相关产品整体景气度较好，2024 上半年公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25 亿元，同比增长17.65%，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10 亿元，同比增长3.23%，仪器仪表实现收入3.53 亿元，同比增长72.18%。分行业看，公司优势行业石化和化工的需求持续增长，2024 上半年石化和化工行业收入分别增长26.95%和26.03%，同时公司深挖油气、白酒等重点新兴行业的结构性需求增长机会，2024 上半年油气和制药食品行业收入分别增长117.32%和29.23%。同时，随着公司持续建设数字化运营能力，公司运营管理效率不断提升，上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比降低1.20%、1.12%、0.72%，2024 上半年剔除GDR 汇兑损益后公司实现归母净利润5.19 亿元，同比增长49.80%。

全球本地化运营能力持续提升，海外市场成为公司重要增长点。2024上半年公司海外业务收入达到3.43 亿元，同比增长188.22%，占公司主营业务收入达8.11%，海外业务成为公司主要增长点。公司当前重点布局东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，目前海外团队已有近300 人，并在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立了6 家子公司，公司的海外本地化运营能力持续提升。2024 上半年，公司新签海外合同5 亿元，同比增长63.82%，公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas 等国际高端客户的合作日益深化，成功中标Pertamina 的液化天然气（LNG）罐区储罐项目并获得沙特阿美Central Warehouse 的AMR 智能机器人项目。

2024 年6 月公司重磅发布首款通用控制系统UCS 产品Nyx 和流程工业首款时序大模型TPT。其中，Nyx 采用公司在全球率先提出的“云-网-端”极简网络架构，可大幅降低成本，包括机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，并缩短50%的建设周期，同时，Nyx 融合AI 技术，提供组态自动生成、AI 融合PID 等功能，实现数据预测和自适应控制。目前，Nyx 已开启大规模应用。TPT 将模拟和预测能力融于一体，同时具备跨装置和高可靠的特点，目前公司基于TPT 打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT 实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。

    　　投资建议

公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，有望带来业绩的持续增长。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.64\2.04\2.52，对应公司8 月23 日收盘价38.56 元， 2024-2026 年PE 分别为23.46\18.90\15.33，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示

研发进展不及预期。公司研发方向为“面向流程工业的工业3.0+4.0”智能制造解决方案，需要软硬件并行开发，具备较高的研发难度，若公司研发进度不及预期，产品迭代可能无法满足客户及市场需求，将对公司的市场份额和经营产生不利影响。

核心人才流失风险。公司业务的持续发展需要一批稳定的技术及管理人才，若未来核心人才大量流失，将对公司技术研发及业务发展产生不利影响。

市场竞争加剧风险。在工业自动化行业中，大型跨国企业和本土企业的集中度较高，且呈现进一步集中的趋势。公司面临着跨国厂商和本土厂商的双重竞争压力，若未来跨国厂商和本土厂商采用低价等方式加剧市场竞争，将对公司业绩产生不利影响。

海外市场经营风险。目前海外业务已成为公司重要的收入组成部分，而由于全球经济政治形势复杂多变，在不同国家开展业务可能会涉及一系列特定风险，例如政治风险、金融风险、主权风险等，这都可能对公司在当地的经营造成不确定性影响。