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业绩简评
8 月26 日,公司发布中报,H1 营收27.6 亿/yoy-38.1%,归母净亏损1.8 亿,去年同期盈利3.8 亿;扣非净亏损2.35 亿,去年同期盈利2.86 亿。Q2 营收14.3 亿/yoy-44.0%,净亏损1.5 亿,去年同期盈利1.4 亿,扣非净亏损0.77 亿,去年同期盈利0.81 亿。
经营分析
收入:游戏、影视业务均承压,但Q2 环比略有增长。1)游戏:
H1 收入26.5 亿元/同比-27.3%,同比降幅较大主要系老产品进入成熟期,充值因为生命周期自然下滑,且短期新品贡献增量有限。
Q2 游戏收入13.6 亿元,环比+6.2%,预计主要系《一拳超人:世界》《女神异闻录:夜幕魅影》等今年上半年上线的新游贡献增量。
2)影视:H1 收入0.9 亿元/同比-88.3%,同比降幅较大主要系当期播出并确收的影视作品较少;Q2 影视收入0.54 亿/环比+58.1%。
盈利:人才优化短期造成拖累,Q2 扣非亏损收窄。1)H1 归母净利率-6.4%/同比-14.9pct,扣非净利率-8.5%/同比-14.9pct,其中毛利率同比+6.3pct,预计主要系收入结构变化。净利率同比大幅下滑主要系游戏、影视业务均承压,同时公司加大对重点项目的资源投入,并持续优化人才梯队,并推进降本增效,对当期业绩产生阶段性影响,管理、研发费率同比+8.6、+10.7pct,H1 游戏、影视业务扣非净亏损分别为1.55、0.18 亿元。2)2Q24 归母净利率环比-8.0pct,扣非净利率环比+6.5pct,盈利水平环比提升,其中管理、研发费率环比-5.1、-5.8pct,人才优化的影响逐步减弱。3)上半年大额非经损益主要系处置环球影业片单资产、办公场所集约化整合带来一次性退租损失等所致。
展望后续:关注储备产品上线及公司产品线、人员梳理情况。1)游戏:公司坚定聚焦“MMO+”与“卡牌+”,《神魔大陆》已于海外部分区域上线,后续将上线其他区域;《乖离性百万亚瑟王:环》即将在中国港澳台公测,并陆续上线其他区域;端游《诛仙世界》有望今年上线;《诛仙 2》《代号野蛮人》《异环》《代号Z》等储备产品也在积极研发中。人才梯队稳定后,有望轻装上阵。2)影视:
储备的《爱上海军蓝》《只此江湖梦》《好运家》《千朵桃花一世开》《夜色正浓》等作品在正常制作、发行、排播中。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26 年归母净利分别为3.27/6.45/8.67 亿元,对应PE 为45.1/22.2/16.5X,维持“买入”评级。
风险提示
游戏及影视产品上线不及预期;版号发放不及预期;监管风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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