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1H24 业绩低于市场预期
公司公布1H24 业绩:收入37.50 亿元,同比-7.3%;归母净利润1.44 亿元,同比-28.5%。即2Q24 收入18.02 亿元,同比-15.7%,环比-7.4%;归母净利润0.66 亿元,同比-32.9%,环比-16.4%。业绩低于市场预期,主要是由于1H24 海四达亏损,储能业务盈利不及预期。
发展趋势
改性塑料业务盈利稳定,产能有望维持高增长。1H24 改性塑料原材料价格上行,PP/ABS/PE/PC 价格相比FY23 分别+2%/+5%/+2%/-1%;公司1H24通用和工程类改性塑料毛利率19.1%,相比FY23+0.8ppt,盈利水平稳定。
根据公司公告,公司现有改性塑料产能43 万吨,在建产能20 万吨;其中天津项目年产能不低于12 万吨,通过环保回收材料实现的年产能将不低于3万吨,公司计划于2025 年中投产。此外,公司加快海外业务的拓展,1H24在墨西哥、泰国分别开始筹建生产基地。我们预计公司改性塑料业务有望保持高增长。
储能业务盈利低位,新产能有望逐步释放。1H24 公司储能业务盈利下行,海四达亏损0.71 亿元(归母-0.70 亿元),其中三元圆柱/磷酸铁锂锂离子电池毛利率同比分别-15.6ppt/-7.8ppt。上半年储能行业竞争激烈,产品价格有所下行,我们预计未来伴随行业产能的消化,公司储能业务盈利有望回归合理水平。根据公司公告,目前公司正在积极推进钠离子电池的布局,公司现有电池产能5.3GWh,在建10GWh,均可兼容生产钠/锂离子电池;其中启东基地计划于3Q24 投产,珠海基地计划于4Q24 投产。此外,公司不断加速储能业务应用的推广,根据公司公告,1H24 海四达与上海平野本次就钠电池产品签订总量不低于1.5GWh 的购销框架合同,计划在2024 年5 月至2026 年12 月内分批交付,我们预计有望对公司储能业务的推广和盈利带来积极贡献。
LCP 业务或迎产业化关键时期。公司在LCP 领域布局多年,根据公司公告,公司LCP 薄膜产品已陆续收多家客户的小批量采购订单,目前正在和产业终端核心客户积极进行产品验证工作。我们认为随着未来毫米波频段开启商业化使用,LCP 材料有望迎来产业化关键时期。
盈利预测与估值
由于储能业务盈利低位,我们下调2024 年和2025 年净利润35.9%和21.7%至3.58 亿元和6.05 亿元。当前股价对应22.9 倍2024 年市盈率和13.6 倍2025 年市盈率。维持跑赢行业评级,我们下调目标价26.3%至8.7 元,对应27.0 倍2024 年市盈率和16.0 倍2025 年市盈率,较当前股价有18.0%的上行空间。
风险
改性塑料原材料价格上涨,储能市场修复不及预期,新项目投产不及预期。猜你喜欢
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