澳华内镜(688212)：业绩符合预期 期待下半年招标改善

事件概述

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入3.54 亿元，同比增长22.29%；归母净利润566.16 万元，同比下滑85.13%；扣非后归母净利润-134.58 万元，同比下滑104.55%。

    　　其中2024Q2 实现营业收入1.84 亿元，同比增长12.61%；归母净利润290.21 万元，同比下滑86.52%；扣非归母净利润-110.03 万元,同比下滑106.32%。

业绩符合预期， 费用率有所提升

2024H1 公司营收同比增长22.29%，主要因公司加大产品推广、升级产品，提升医院覆盖度。我们预计随着下半年设备更新政策逐步落地、设备招标改善情况下，公司收入有望持续提升。

2024H1 公司毛利率71.5%（-4.8pct），销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为34.7%/16.6%/24.7%（+0.5pct/+2.7pct/+0.6pct）。销售费用增长主要因职工薪酬差旅增长及样机投入较多摊销修理费增长所致；管理费用增长主要因股份支付差旅费等费用增加。

持续推动产品迭代升级，产品管线取得多项进展2024H1 公司研发投入8,733.68 万元（+ 25.48%），研发费用率24.70%（+0.62pct）。公司持续推动产品迭代升级，促进创新技术发展。产品管线取得多项进展。2024 年 3 月公司相继推出电子经皮胆道镜以及电子膀胱镜，从消化科、呼吸科领域迈入了肝胆外科以及泌尿领域。2024 年 5 月公司发布了电子输尿管肾盂镜，超细外径的镜体可以进入狭窄的输尿管，助力泌尿结石的治疗。

    　　投资建议

考虑市场政策环境变化，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026 年公司收入分别为9.58/14.03/20.06 亿元（ 原值为10.02/14.26/20.18 亿元），归母净利润分别为0.43/1.67/2.78亿元（原值为1.12/1.85/2.83 亿元），EPS 为0.32/1.24/2.06元（原值为0.83/1.38/2.11 元），对应2024 年8 月26 日38.83 元收盘价，PE 分别为121/31/19 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险