星湖科技(600866)：2024H1扣非后净利润同比增长128.03% 公司新建60万吨玉米深加工产线

2024H1 扣非后净利润同比增长128.03%。公司发布2024 年半年报。公司2024 年上半年实现营业收入84.86 亿元，同比增长2.66%，归母净利润5.06 亿元，同比增长119.91%，扣非后净利润5.34 亿元，同比增长128.03%。销售毛利率15.84%，同比增长4.15pct，销售净利率6.01%，同比增长3.19pct。2024Q2，公司营业总收入42.87 亿元，环比增长2.08%，同比增长4.48%，归母净利润2.55 亿元，环比增长1.27%，同比增长132.28%，扣非后净利润2.80 亿元，环比增长10.12%，同比增长146.15%。

公司上半年利润增长主要受益于主要材料采购成本下降，以及生产流程优化实现营业成本下降，公司毛利率提升。

营业收入上升受益于主产品销量逆市增长。公司主导产品市场价格同比下滑，但主产品销量逆势增长，销量增长抵消了价格下降对收入的影响。分产品看，公司食品添加剂业务收入22.57亿元，同比下降0.47%；饲料添加剂收入55.75 亿元，同比增长4.30%；生化原料药及制剂业务收入6664.60 万元，同比下降15%；医药中间体业务收入9183.7 亿元，同比下降35%；有机肥料业务收入1.65 亿元，同比增长11.26%。

伊品生物超额完成业绩承诺。伊品生物原股东承诺伊品生物2022-2024 年实现的经审计的净利润（经具有证券从业资格的会计师事务所审计确认的扣除非经常性损益的净利润）分别不少于41379.13 万元、37784.22 万元、40859.35 万元。根据公司测算，伊品生物至 2024 年半年度累计实现的扣非后净利润为 221868.28 万元，业绩承诺累计完成率为 184.86%，超额完成对赌业绩，预计承诺期内能完成承诺业绩。

公司开始新建60 万吨玉米深加工产线。2024 年上半年，公司新设立全资子公司广振生物，实施投资建设 60 万吨玉米深加工项目，该项目计划投资37.12 亿元，其中大部分资金来源于银行贷款，项目具体建设内容包括新建60 万吨玉米深加工产线，生产各类小品种氨基酸11.5 万吨/年，其中主要产品为：缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸，及配套生产相关副产品；配套建设办公和生产服务设施，项目建设预计2-3 年。截至2024 年6月30 日，该项目尚在筹建期，累计投入6100 万元。

维持盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年EPS 分别为0.66、0.73、0.81 元，参考同行业估值，我们给予公司2024年12 倍PE，对应目标价7.92 元（不变），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：原料和产品价格大幅波动，项目建设投产进度不及预期，煤化工下游需求不及预期，安全生产与环保合规风险。