长江传媒(600757)：立足出版主业 积极探索新业态 经营情况稳中向好

湖北省国有教育出版公司。公司是湖北长江出版传媒集团有限公司的控股子公司，产业布局完整，形成了涵盖“编、印、发、供、媒”的出版全产业链，经营业务包括图书、报纸、期刊、音像、电子、网络等多种媒介，并逐步向数字阅读、在线教育、学前教育、金融投资等产业延伸，构建了跨领域、多介质、全链条的发展格局，是湖北宣传出版的主力军、主阵地、主渠道。

主营业务持续增长，高分红回馈投资者。公司2023 年实现营业收入67.59亿元，同比增长7.37%，其中发行/出版业务2023 年实现营业收入47.57/19.35亿元，同比增长7.36%/3.25%；归属于上市公司股东的净利润10.16 亿元，同比增长39.27%。2024H1 实现营业收入35.73 亿元，同比增长0.70%；归属于上市公司股东的净利润5.32 亿元，主要受所得税政策影响，同比下降18.09%。分红方面，公司2023 年向全体股东每10 股派现金股利人民币4.00元（含税），共计派息4.85 亿元，以8 月27 日收盘价计算，股息率4.67%。

立足出版主业，搭建多元品牌矩阵。公司构建了包括公司品牌、出版单位品牌和出版发行产品品牌在内的全方位、多层次的品牌体系，旗下湖北美术社、长江少儿社、长江文艺社在细分领域较具优势；《小学生天地》保持“百万大刊”市场地位，《统计与决策》《学校党建与思想教育》继续保持“三核心期刊”地位。各出版单位已打造亿元级产品线9 条、五千万元级以上产品线15条、千万元级以上产品线39 条。

加强线上平台建设，拓展销售网络。公司打造了“湖北新华教育服务平台”为核心的线上平台矩阵，以及湖北新华、新华文教等抖音平台矩阵；以“平台电商+新媒体电商+整合电商”为依托，推动湖北新华电商实现销售码洋同比增长144.27%。通过“视频号+微店”双平台积极开展全省联合直播和单店直播，带动微店销售3300 万码洋、同比增长33%；推动传统教材教辅征订业务全面向线上转型，目前春季读物、公告教辅、市场型教辅、读书活动用书等在2 个平台实现全品种上线，净预售额达4.39 亿元，较2023 年秋季增长92.9%。我们认为，公司积极建设线上平台，构建线上线下、店内店外相结合的立体式营销服务体系，有望满足消费者多样化的消费需求，提升公司经营效率，赋能主营业务的稳步发展。

延伸产业链，探索新业态。公司聚焦产业链强链补链，积极推进长江传媒文化科技园、宜昌屈原书城、咸宁市咸安区图书馆馆店一体化运营等项目建设。探索“出版+金融”新业态，整合省文化金融服务中心和湖北文化产业网，积极搭建产业基金投资平台。同时，公司创新文创合作模式，以倍阅生活馆线上商城为依托，打造传统文化文创、教育文创、出版文创三大产品矩阵，销售同比增长26.47%。我们认为，公司逐步开展产业延伸，发力传统业务数字化转型，能够加强内部资源协同，提升整体市场竞争力。

盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.62 元/股、0.65 元/股和0.70 元/股。参考可比公司，我们认为，公司主营业务保持稳定增长，随着线上营销渠道的铺展，公司发行业务有望得到持续推进，叠加数智化转型与新业态开展，有望提升公司整体盈利能力，给予公司2024 年15-18 倍PE 估值，对应合理价值区间为9.30-11.16 元/股，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。

盈利预测假设。1）公司持续巩固行业内地位，并通过持续铺展线上营销渠道，提升传统业务的规模与盈利能力，推动2024-2026 年发行业务收入实现8.83%/6.72%/6.43%增长。2）公司开展数智化转型，延伸原有产业链，打造“出版+教育”、“出版+金融”等生态圈，有望推动2024-2026 年出版业务收入实现4.02%/2.60%/2.78%增长。