安徽合力(600761)：业绩稳健增长 海外拓展力度加大2024

　　公司发布2024年 中报

2024 年上半年，公司实现营收90.1 亿元，同比+4.6%，实现归母净利润8.0 亿元，同比+22.1%。单2 季度来看，公司实现营收47.0 亿元，同比+5.5%，环比+9.3%；实现归母净利润4.1 亿元，同比+4.6%，环比+6.0%。

    　　海外收入快速增长，毛利率继续提升

2024 年上半年，国内宏观经济形势较弱，公司持续加强省级营销公司渠道能力建设，深入推进国际化战略，合力大洋洲公司正式开业，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，持续增强国际运营能力，上半年海外收入34.9 亿元，同比+20.5%。受益于原材料价格下降与海外占比提升，公司毛利率继续提升，2024H1 综合毛利率为21.6%，同比+1.8pp；Q2 单季度毛利率为22.5%， 同比+1.4pp， 环比+1.8pp。

    　　期间费用率上扬；净利率同比小幅提升

2024 年上半年，公司期间费用率为11.7%，同比+1.5pp；单2 季度， 公司期间费用率为12.5%， 同比+2.9pp， 环比+1.6pp；公司期间费用率提升，主要系加大海外市场布局及研发投入。上半年公司净利率为9.6%，同比+1.1pp；Q2 单季度净利率为9.6%，同比-0.4pp，环比持平。

    　　电动化+国际化逻辑持续演绎

2024 年上半年，国内1 类车销量同比增长19.0%，2 类车同比增长22.6%，3 类车同比增长25.6%，4/5 类车同比下滑7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至32%。2024 年上半年，中国叉车总销量达到 66.2 万台，同比增长13.1%，其中国内市场销量同比增长9.9%，出口销量同比增长19.6%，国产叉车通过性价比优势+锂电叉车新名片，持续提升海外市场市占率。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为180.9、197.3 和219.0 亿元，同比+4%、+9%和+11%；2024-2026 年归母净利润分别为15.0、16.6 和18.3 亿元， 同比+17%、+11%和+10%；2024-2026 年EPS 分别为1.68、1.87 和2.06 元，2024/8/26 股价16.01 元对应PE 为10、9 和8 倍。公司是国内叉车龙头，大力拓展海外市场。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。