威迈斯(688612)：收入稳健增长 研发费用导致净利率下降

事件：8月23日，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入27.71亿元，同比+22.93%；实现归母净利润2.16 亿元，同比+1.84%，实现扣非归母净利润1.97 亿元，同比+2.83%。其中，2024Q2 实现营收14.04 亿元，同环比分别+15.98%/ +2.65%；实现归母净利润1.02 亿元，同环比分别-17.91%/ -11.12%；实现扣非归母净利润0.95 亿元，同环比分别-19.57%/ -7.33%。

    　　车载电源收入稳健提升，盈利水平保持稳定，第四代产品性能与成本优势强化。

2024H1，公司车载电源产品收入23.24 亿元，同比增长15.20%，占总营收的83.86%，其中集成产品收入22.98 亿元，占车载电源产品收入的98.91%。公司车载电源产品在市场竞争加剧的大环境下保持稳定，整体综合毛利率为20.63%。

公司800V 车载集成电源产品客户包括小鹏、某头部造车新势力、岚图、智己等，其中，小鹏G9、X9，某头部造车新势力的MPV，智己LS6、改款LS7 车型均已实现量产发货。公司第四代产品的体积功率密度在前一代产品基础上继续提高33.6%，成本进一步降低，并已量产发货。

电驱多合一总成产品快速放量。公司电驱系统已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等多家境内外知名企业的定点，实现了电机控制器、电驱三合一总成产品和“电源+电驱”电驱多合一总成产品的量产出货。2024H1，公司电驱系统产品收入2.85 亿元，同比增长299.99%，占总营收的10.27%。其中，电驱多合一总成产品在2024 年上半年实现营收2.06 亿元，同比增长368.24%，在集成化技术方案的推动与新能源汽车降本增效的大背景下，公司电驱多合一总成产品快速放量。

积极拓展海外客户，出口业务未来可期。出口方面，车载电源集成产品已向Stellantis 集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点。

2024H1，公司出口业务收入2.68 亿元，同比下降16.49%，占总收入的9.66%，同比下降4.56pp。主要系海运环境影响下公司国外销售寄售方式占比上升，实际最终出口产品收入占比要比统计数据高。随着公司推进海外客户拓展与新客户、新车型定点，未来出口业务有望成为主要的增长动力之一。

研发投入加大，导致短期费用率较高。2024H1，公司研发投入1.79 亿元，同比增长62.43%，研发费用占总营收的6.45%，同比提升1.57pp。公司期间费用率为12.05%，同比提升2.06pp，其中研发费用率提升贡献最大占76%。截至2024年6 月30 日，公司取得授权专利439 项（其中境内发明专利62 项、境外发明专利21 项），以及计算机软件著作权241 项。经过十多年持续的研发投入和技术创新，积累了16 项具有自主知识产权的核心技术，使公司在产品性能上实现了较强的竞争力。

盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.5/ 7.1/ 8.3 亿元，CAGR为18.3%。给予公司2024 年22 倍PE，对应目标价28.60 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。