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海内外共振,宇通客车二季度归母净利润环比增长55%。宇通客车Q2 收入97.2 亿元,同比+29%,环比+47%,归母净利润10.2 亿元,同比+191%,环比+55%,扣非净利润8.6 亿元,同比+204%,环比+51%,24H1 公司累计销售客车20555 辆,同比增长35.82%,主要得益于1)出口:公司出口销量实现大幅增长且出口业务占比提高,销量结构向好,业绩贡献增加;2)内销:旅游客运市场需求持续恢复,公司国内销量实现增长。
现金流与毛利率表现优异,净利率环比提升。毛利率层面,24Q2毛利率26.1%,同比+2.6pct,环比+1.3pct,预计主要系优质订单增利及规模效应释放等因素。费用层面,24Q2 宇通销售/管理/研发费用率同比+0.5/-0.2/-0.9pct,环比+1.4/-0.4/-0.9pct,整体看费用管控稳健;24Q2 归母净利率10.5%,同比+5.8pct,环比+0.5pct。综上,得益于扎实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略(250 台希腊纯电大单等)演进,公司业绩实现稳定增长,后续叠加出口销量增长(包括新能源占比提升)及国内持续修复(旅游客车需求扩张+以旧换新政策对公交的催化),公司业绩有望持续兑现。
24H1 宇通客车经营活动现金流净额54 亿元,表现优异。
展望中长期,周期与成长共振依旧,宇通业绩有望持续释放。行业端:①国内复苏:2024 年国内客车需求有望持续修复(以旧换新政策);②出口放量:
23 年海外大中客销量约24 万辆(疫前稳态27 万辆左右),新能源渗透率不足10%,对比国内具较高提升空间,且海外多国指定政策促进新能源客车替换;宇通端:①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式,抓住海外新能源发展窗口期持续突破,从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级,竞争力持续攀升,海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区,向欧洲等客车工业发达地区拓展,推动产业价值链迈向中高端,有望充分受益于海外新能源扩张;②国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利,预计公司国内盈利有望回暖;据经营目标,公司预计2024 年有望实现营收329 亿元,同比+21.8%。
风险提示:行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
投资建议:兼具成长(出海)和红利(高股息)的全球大中客龙头,维持“优于大市”评级。看好公司出口销量持续增长及国内市场回暖带来的业绩确定性,维持盈利预测,预计24-26 年净利润31.6/40.3/47.5 亿元,EPS 为1.43/1.82/2.15 元,维持“优于大市”评级。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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