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公司发布半年报,2024H1 实现营业收入57 亿元,同比-19%;实现归母净利润7.6亿元,同比-32%;实现扣非后归母净利润7.4 亿元,同比-32%。
农药行业持续低迷,业绩短期承压
单季度看,2024Q2 公司实现营收25 亿元,同比-2%;实现归母净利润3.3 亿元,环比-22%,同比-10%。上半年业绩下滑主要是农药行业景气持续低迷,量价下行所致。2024H1 公司原药销量约5 万吨,同比-3%,原药均价6.65 万元/吨,同比-24%。
2024Q2 公司原药销量约2.5 万吨,同比+5%,原药均价6.39 万元/吨,同比-8%。
上半年功夫菊酯/联苯菊酯/氯氰菊酯/草甘膦/麦草畏/烯草酮价格较年初分别-11%/-12%/+16%/-4%/-4%/-3%。展望后市,我们认为从中长期看农药行业终端需求仍具备韧性,且全球农药分销渠道库存降低明显,公司业务有望迎景气改善。
农药出口增长明显,景气有望改善
2024 年上半年海外农药需求持续改善,根据海关总署统计,4-6 月份我国农药出口同比大幅提升,尤其农药制剂(海关编码380891、380892、380893)出口量同比有54%的增长,累计金额也有30%的提升,二季度出口金额达149 亿元。制剂端出口上行有望带动原药需求提升,农药行情有望得到改善。
农药原药龙头持续成长
公司在葫芦岛布局了优创基地一期新建15650 吨原药和7000 吨中间体项目,2023年11 月份封冻前如期完成37 栋建筑封顶,实现从室外向室内的转段作业,2024年计划优创一期一阶段项目调试投产,同时加快完成二阶段项目装置安装。优嘉五期、优士技改项目同步推进,有望推动公司持续成长。
菊酯龙头且持续成长,给予“买入”评级
考虑到农药行业景气持续低迷,我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为109/132/148 亿元,同比增速分别为-5%/21%/12%,归母净利润分别为13/17/21 亿元,同比增速分别为-17%/34%/19%,EPS 分别为3.2/4.3/5.1 元/股,3 年CAGR 为10%。当前股价对应2024 年PE 为15 倍,鉴于公司为国内拟除虫菊酯龙头,一体化优势明显并积极扩张,我们维持公司“买入”评级。
风险提示:在建项目推进不及预期,农药行业需求持续疲软,环保成本提升风险,安全生产风险更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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