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投资要点
事件:公司发布2024 年半年度报告,2024 年上半年业绩同比增长16%1)2024H1 业绩:2024H1 实现营业收入203.29 亿元,同比增长3.95%;归母净利润6.57 亿元,同比增长16.25%;扣非归母净利润6.22 亿元,同比增长14.93%。加权平均净资产收益率3.89%,同比增加0.42pct。业绩符合市场预期。
2)2024Q2 业绩:2024Q2 实现营业收入118.74 亿元,同比增长2.25%,环比增长40.44%;归母净利润3.85 亿元,同比增长16.67%,环比增长41.18%。
3)子公司:2024H1 航空工业陕飞实现营收50.37 亿元,同比增加19.34%;净利润1.41 亿元,同比减少22.12%。
2024Q2 净利率同环比均增长;精益管理成效显著管理费用率创新低1)利润率方面:2024H1 毛利率为5.89%,同比减少0.63pct;净利率为3.23%,同比增加0.34pct。2024Q2 毛利率为4.36%, 同比减少1.48pct, 环比减少3.69pct;净利率为3.24%,同比增加0.4pct,环比增加0.02pct。
2)期间费用方面:2024H1 期间费用率为2.75%,同比增加0.35pct。其中销售费用率1.11%,同比增加0.28pct;管理费用率2.04%,同比减少0.25pct;研发费用率0.21%,同比减少0.11pct;财务费用率-0.61%,同比增加0.44pct。
3)资产负债端:2024H1 公司应收票据及应收账款为235.88 亿元,比2023 年末增长31.23%,主要系产品销售增加及部分商品货款尚未收回;公司合同负债为110.63 亿元,比2023 年末减少41.16%;应缴税费1.05 亿元,同比减少90%。
2024 上半年实现“2323”均衡生产阶段目标,民机业务多点开花1)管理提升:公司顺利实现“2323”均衡生产阶段目标,超额完成出厂试飞工作。着力打造生产管理、生产成本、生产能力“3 强、3 降、3 提升”管理模式。
2)民机业务:生产周期压缩经验向民机拓展,AG600 提前完成小批生产,C919项目产能稳步提升,新舟60 灭火机完成取证,国际转包业务实现任务节点。
投资建议与盈利预测
公司作为军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台,军民用业务齐头并进,受益国产大飞机批产提速,管理模式创新下降本增效成果显著。预计2024-2026 公司归母净利润11.2、14.1、17.6 亿,同比增长30%、26%、25%,PE 为58、46、37倍、PS 为1.4、1.2、1.0 倍,维持“买入”评级。
风险提示:军品订单不及预期;型号研制进度不及预期;民航市场复苏不及预期更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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