奥迪威(832491)：Q2业绩稳健增长 持续创新拓宽市场边界

事件：公司披露2024 年中报。2024H1 公司实现营收2.84 亿元，同比+32%，实现归母净利润4681 万元，同比+13%，扣非后归母净利润4159 万元，同比+4%；其中，Q2 营收1.60 亿元，同比+40%，实现归母净利润2643 万元，同比+13%，扣非后归母净利润2356 万元，同比+4%。非经常性损益方面，Q2 非经常性损益287 万元，其中政府补助317 万元。

盈利水平分析：2024H1 公司毛利率同比-0.10pp 至35.59%，净利率同比-0.14pp 至16.48%，期间费用率同比+0.50pp 至17.64%；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.11%、8.20%、-3.03%、8.36%，分别同比-0.34pp/-0.30pp/+1.55pp/-0.41pp。

单Q2 来看，公司毛利率同比-3.38pp 至36.66%，净利率同比-3.89pp 至16.55%，期间费用率同比+1.56pp 至18.28%；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.19%/8.18%/8.19%/-2.28%，分别同比-0.70pp/-1.26pp/-1.18pp/+4.70pp。Q2 盈利能力承压，判断主要由于市场竞争激烈及原料价格波动，导致产品毛利率下降。

    　　分业务看，传感器与执行器营收均实现快速增长。

1）传感器：2024H1 营收2.14 亿元，同比+37%，营收占比75%，同比+2.55pp，毛利率达37.97%，同比-1.62pp，传感器营收高增主要是因为公司实现产品升级，进一步拓展产品在智能汽车、智能仪表、工业控制等方面的应用。

2）执行器：2024H1 营收6548 万元，同比+26%，营收占比23%，同比-1.15pp，毛利率达24.56%，同比-7.85pp，执行器营收快速增长主要因为公司积极开拓新市场，加强对海外客户的服务，订单需求增加。

    　　分市场看，境外市场营收占比有所下降，毛利率显著提升。

1）境内市场：2024H1 营收1.47 亿元，同比+63%，毛利率29.74%，同比-9.06pp，境内营收高增主要因为公司丰富了产品系列与型号，随着智驾的普及，传感器需求显著增加；境内毛利率下滑主要受国内汽车及零部件市场竞争加剧影响。

2）境外市场：2024H1 营收1.37 亿元，同比+10%，毛利率41.84%，同比+2.08pp，占比48%，同比-9.68pp。

营运能力改善，重视研发创新。2024H1，公司的存货/应收账款周转天数分别为79 天100 天，相较2023H1 分别-9 天/-3 天，相较2023 全年分别-9 天/+0 天。研发投入方面，2024H1 公司研发费用为2375 万元，同比+26%，占营收比为8%，保持较高水平；专利方面，公司新增专利数22 项，其中发明专利9 项，截至2024H1 末，公司拥有有效专利数300 项，其中发明专利66 项；新技术新产品方面，公司推出无铅压电新材料技术与柔性感知力传感器新产品，将产品应用范围拓展至食品、医药、电子穿戴等领域。

投资建议：公司作为国内超声波传感器行业的佼佼者，致力于技术与产品的持续创新，拓宽市场边界，未来业绩有望稳健增长，预计2024-2026 年公司归母净利润为0.96、1.16、1.39 亿元，根据最新股价，对应PE 分别为17、14、12X。维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原料价格波动风险、市场竞争加剧等风险