方大新材(838163)：营业收入同比增长39% 产能的释放打开业绩增长天花板

　　投资要点

事件：公司公告，2024 年上半年公司实现营业收入3.30 亿元，比上年同期2.38 亿元增长38.51%；实现归属于上市公司股东的净利润2,647.74万元，比上年同期2,147.05 万元增长23.32%。

产能的释放叠加强有效的市场推广助力业绩增长：（1）2024H1 营收同比增长38.51%，主要系可变信息标生产建设项目投产，其产能逐步释放，销售额同步增长所致。不干胶材料收入11,769.39 万元，较上年同期增长248.40%，实现净利润2,792.67 万元，较上年同期增长30.07%，主要系公司优先满足自用不干胶材料的情况下，加大境内、外不干胶材料的推广和宣传，境内、外不干胶材料订单增加。（2）2024H1 公司加大营销销售力度，销售销售费用较上年同期增加233.97万元，增长42.48%，主要为境内、外展销会费用、差旅费及境外公司费用增加所致。

产品广泛应用于全行业，下游需求增长促进放量：（1）我国标签市场具备充足的增长空间。2021 年欧美成熟市场的人均不干胶标签使用量已达到10 平米/年，我国的使用量只有5.7 平米/年。公司在国内占有率持续升高，有望迎来第二增长曲线。（2）2024H1 邮政快递行业运行稳中向好，带动物流包装使用量。根据国家邮政公布的数据，2024H1 邮政行业寄递业务量累计完成894.2 亿件，同比+20.5%。其中,快递业务量累计完成801.6 亿件，同比增长23.1%。邮政快递行业的发展，带动了快递运单标签、快递袋等物流包装产品使用量的增长。公司在2024H1 加强与顺丰、京东等快递公司的合作，电子面单等可变信息标签实现增长。

产能释放在即，打开发展天花板：（1）2024 年进入产能释放周期，有望推动业绩放量。首批生产线投产后，不干胶标签材料的产能可达6 亿平方米。8 条产线投产后产能大幅提升，将是现有的8 倍，预计可变信息标签的收入将大幅增长。新工厂规划的8 条大型的产线，不仅能解决产能受限的问题，而助推公司由终端产品向中游的不干胶材料领域延伸。

（2）方大二期项目的首批 3 条自动化生产线成功试运行投产，产能逐步爬升。同时，第4 条生产线开始在预留机位进行安装。目前三条产线的产能以欧美出口为主，富余产能充分参与国内市场竞争，提升行业集中度，24 年业绩确定性高。

盈利预测与投资评级：我们维持公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.70/0.88/1.05 亿元， 对应EPS 分别为0.54/0.68/0.82 元/股，对应当前股价的PE 分别为28/22/18 倍。基于方大新材产能规划带来的成长性以及下游应用场景规模持续扩容，有望推动业绩放量，打开发展天花板，维持“买入”评级。