华友钴业(603799)：Q2业绩环比大增 镍出货量大幅提升

　　事件描述

事件：8 月20 日，华友钴业发布2024 年半年报，公司2024 年H1 实现营业收入300.5 亿元，同比-9.9%，实现归母净利润16.7 亿元，同比-19.9%；实现扣非归母净利润17.5 亿元，同比-4.7%，业绩符合预期。

    　　事件点评

Q2 业绩环比大增，镍产品营收大幅增长。公司Q2 实现归母净利润11.5亿元，环比大幅+119.8%，得益于上游镍资源项目逐步达产，以及价格回升提升盈利能力。2024 年H1 公司镍矿产品实现营收54.0 亿元，同比+72.5%，镍中间品实现营收32.9 亿元，同比-13.8%；钴产品实现营收22.2 亿元，同比-4.4%；铜产品实现营收29.6 亿元，同比+17.5%；锂产品实现营收16.5 亿元，同比+150.4%；三元前驱体实现营收33.2 亿元，同比-33.4%；正极材料实现营收54.8 亿元，同比-48.9%。公司已向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），分红总额达16.75 亿元，且以现金方式回购股份，截至24 年中报已累计回购7.31 亿元。

镍出货量大幅提升，公司Q2 盈利能力显著提升。镍产品出货量7.6 万吨，约同比+40%，镍中间品出货量约11.2 万吨，同比增长超90%。镍价上涨带来单位盈利提升，上半年LME 镍均价为17804 美元/吨，Q2 均价为18720美元/吨，公司Q2 毛利率21.0%，环比+8.9pct。产能布局进展顺利，印尼华飞12 万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末基本达产，华越6 万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，SCM 矿浆管道全线贯通，进一步降低了MHP 生产成本；华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目达产；华翔年产5 万吨硫酸镍项目有序推进。

各产品出货量稳定增长，正极材料Q2 出货量环比增长超20%。24H1前驱体出货量6.7 万吨，约同比+11%，其中，钠电前驱体出货量实现百吨级跨越，华友新能源衢州净利润0.8 亿元，对应三元前驱体单吨盈利0.12 万元/吨；正极材料出货量5.3 万吨，同比略有下滑，Q2 环比增长超20%，H1 成都巴莫净利润约1.0 亿元，对应正极材料单吨净利0.19 万元/吨；钴产品出货量2.3 万吨，约同比+13%；我们预计H1 铜产品出货量约4 万吨，碳酸锂出货量约1.5 万吨。产能布局顺利，华能年产5 万吨三元前驱体项目开工建设；匈牙利正极材料一期2.5 万吨项目开工建设。非洲津巴布韦Arcadia 锂矿项目运营有序，广西年产5 万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为37.9/43.4/48.3 亿元，对应公司8 月26 日收盘价22.30 元，2024-2026 年PE 分别为10.0\8.7\7.8，考虑到三元前驱体和正极材料盈利能力有所下滑，我们下调业绩预测，但公司具备全球一体化布局优势、且镍产能释放盈利能力提升，我们维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期，产能释放不及预期，项目进度不及预期。