心脉医疗(688016)：业绩保持高速增长 创新产品持续获批

事件

公司发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入7.87亿元，同比+26.63%，实现归母净利润4.04 亿元，同比+44.36%，实现扣非净利润3.87 亿元，同比+48.60%。

    　　2024 年第二季度，公司实现营业收入4.29 亿元，同比+27.69%，实现归母净利润2.19 亿元，同比+41.72%，实现扣非净利润2.09 亿元，同比+48.34%。

    　　事件点评

核心产品入院数和植入量快速增长，业绩整体高增长

2024 年上半年公司收入持续保持快速增长趋势，主要得益于近年获批的创新性产品临床表现优异、驱动快速增长，其中包括Castor 分支型主动脉覆膜支架、Minos 腹主动脉覆膜支架、ReewarmPTX 外周药球等，升级产品Talos 直管型胸主支架、Fontus 分支型术中支架入院家数和终端植入量均增长加快。从板块增长来看，公司主动脉支架产品实现收入6.10 亿元，同比+22.68%，收入占比约为77.5%；术中支架产品1.07 亿元，同比+69.25%，收入占比约为13.6%，预计主要为Fontus等新品带来的放量增长；外周等产品实现收入6943 万元，同比+13.37%，收入占比约为8.8%。

在渠道覆盖上，公司持续着力于对国内二、三、四线城市及部分人口大县的营销渠道布局，加大市场下沉力度，不断加深公司产品的市场覆盖深度及广度。目前公司产品国内医院覆盖度不断提高，Castor 累计覆盖1100 余家医院、Minos 覆盖近900 家、外周药球覆盖1000 余家、Fontus 覆盖200 余家、Talos 覆盖近300 家。国际市场方面，公司不断推进创新产品在国际市场的开拓力度，上半年海外实现销售收入6961万元，同比增长超过65%，产品销售覆盖欧洲、拉美、东南亚等地的34 个国家和地区。

    　　持续保持高研发投入，在研管线储备丰富

2024 年上半年，公司研发投入合计9429 万元，占营业收入比例11.98%。截至2024 年6 月，公司累计提交专利申请708 项，其中110项为境外授权专利，创新项目曾获得中国国家科技进步二等奖，先后2次获得上海市科技进步一等奖。已上市及在研产品中有8 款获批进入国家创新医疗器械审批“绿色通道”。

其中，（1）主动脉方面，Cratos 分支型主动脉覆膜支架已获得欧盟定制证书，目前在海外已启动上市前临床试验，并于瑞士、西班牙完成多例临床试验植入；AegisⅡ腹主动脉覆膜支架临床植入已全部完成；胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM 临床植入，目前在临床随访阶段主动脉破口限流支架处于FIM 临床阶段等。

（2）外周介入方面，子公司上海蓝脉研发的Vewatch 腔静脉滤器、Vepack 滤器回收器以及Vflower 静脉支架系统相继获得国家药监局注册；在研项目中机械血栓切除导管已完成临床随访；膝下药物球囊扩张导管处于临床入组阶段等。

    　　（3）肿瘤介入业务方面，TIPS 覆膜支架系统目前在临床随访阶段，聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料。

    　　投资建议

公司近日下调了Castor 支架的终端价，预计对出厂价影响有限，我们维持原来的盈利预测，预计公司2024-2026 年公司营业收入分别为15.37 亿元、19.79 亿元和25.25 亿元，同比增长分别为29.5%、28.7%、27.6%，归母净利润分别为6.50 亿元、8.32 亿元、10.59 亿元,同比增长32.0%、27.9%、27.3%，2024-2026 年对应的EPS 分别为5.27、6.75、8.59 元，当前股价对应PE 分别为16、12、10 倍。公司为国内血管介入器械的领军企业，自主创新能力强，后续多款在研项目梯队丰富，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险。

    　　集采等政策风险导致出厂价大幅下降风险。