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1H24 业绩略低于我们预期
公司公布1H24 业绩:收入1632.51 亿元,同比-4.1%;归母净利润45.45亿元,同比-0.2%,由于非钢业务下滑整体盈利略低于我们预期。
1)钢材销量稳定,主业盈利逆势提升:1H24 公司钢材销量同比-0.2%至2551 万吨,产品结构优化带动盈利逆势提升,综合吨钢毛利同比+15.1%至180 元/吨。 2)期间费用优化,成本管控展现成效:1H24 美元汇率变动导致财务费用同比+3.0 亿元,公司积极应变深入降本,销售/管理费用同比-8%/-17%,吨钢三费同比-3.4%至125 元/吨,共实现成本削减45.5 亿元,有力支撑业绩。 3)子公司盈利分化,非钢业务小幅下滑:1H24 子公司盈利分化,宝信软件/宝钢国际净利润同比+13%/-26%至13.5/6.4 亿元,宝武碳业由盈转亏,同时因上年丧失财务公司控制权投资收益同比-49.5%至10.3 亿元,导致非钢业务利润降低。4)高分红政策延续:公司多年保持50%以上高分红比例,1H24 计划每股派发股利0.11 元,分红率达52%。
发展趋势
高端产品持续放量+出海战略稳步推进,核心资产竞争优势凸显。1)高端产品持续放量,打造核心竞争优势: 1H24 公司 “1+1+N”产品销量同比+17%至1509 万吨,新试产品占22%。公司高端薄板/取向硅钢项目有望于24-25 年逐步投产,我们看好高端产能持续放量推动钢铁产品盈利提升。
2)从出口到出海,公司有望打开第二成长曲线:公司1H 出口接单303.5万吨,达历史同期新高。公司与沙特阿美共建的生产基地建设稳步推进,我们预计可能于26 年投产,我们看好公司通过出海打开第二成长曲线。
公司彰显优质现金流属性,2H 有望迎盈利估值双修复。1H24 盈利周期处于谷底,公司产品竞争优势不断扩大,抵御行业逆风,2Q24 经营现金流净额/自由现金流环比+118/124 亿元至88/42 亿元,充分彰显核心资产优质现金流属性。我们认为随着9 月旺季到来行业供需有望进一步改善,公司作为钢铁行业龙头将充分受益,有望迎来盈利估值双修复,超额收益可期。
盈利预测与估值
由于公司非钢业务下滑超预期,我们下调24/25e 净利润23.7%/13.8%至107.3/135.4 亿元,当前股价对应24/25e 12.4x/9.8x P/E。考虑到公司在下行周期中仍具盈利韧性,我们维持公司跑赢行业评级,维持目标价9.05 元不变,对应24/25e 18.5x/14.7x P/E,隐含49.6%上行空间。
风险
地产景气超预期下行;全球经济加速下行。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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