兔宝宝(002043)2024年中报点评：费用管控理想 现金流状况改善

　　兔宝宝（002043）发布2024年中报，公司上半年实现营业收入39.08亿元，同比增长19.77%；归母净利润2.44亿元，同比下降15.43%。

营收增长明显，但归属净利润承压。2024年上半年公司实现营业收入39.08亿元，同比增长19.77%；归母净利润2.44亿元，同比下降15.43%；扣非净利润为2.35亿元，同比增加7.47%。公司计提信用及资产减值损失合共0.79亿元，同比大幅提升，带来业绩承压。其中第二季度营业收入24.25亿元，同比增长12.74%，环比增长63.57%；归母净利润1.56亿元，同比下降27.34%，环比增长75.71%。另外公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.8元（含税）。

板材及全屋定制增长理想，工程定制业务大幅下降。分业务看，上半年公司装饰材料业务实现收入32.82亿元，同比增加29.01%，其中板材产品收入为21.46亿元，同比增长41.45%，板材品牌使用费（含易装品牌使用费）2.19亿元，同比减少11.59%，其他装饰材料9.16亿元，同比增长17.71%。定制家居业务实现营业收入5.94亿元，同比减少11.41%，其中兔宝宝全屋定制业务实现收入3亿元，同比增长22.04%，工程定制业务的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比减少48.63%。

费用管控成效明显。上半年公司销售、管理、财务及研发费用率分别为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，同比分别下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，总费用率为6.95%，比去年同期下降了2.81个百分点。特别是在第二季度，各项费用率进一步降低，单季总费用率降至5.92%，同比下降1.98个百分点，环比下降2.72个百分点，反映出公司在费用控制上取得明显成效。

应收大幅降低，现金流状况改善。2024年上半年公司资产负债率略微上升0.44个百分点至47.22%，应收账款同比大幅减少19.32%，至9.64亿元，公司在应收账款管理上取得显著进步，也与公司持续优化销售体系有关。

上半年经营性现金流净流入为2.78亿元，同比增加2.20亿元，其中第二季度经营性现金流净流入高达11.59亿元，同比增加5.83亿元，体现出公司现金流状况大幅改善。

总结与投资建议：公司深耕以家具板材为核心的装饰材料领域，经过30余年发展，已成为国内销售规模最大、渠道覆盖最广、专卖店数量最多、经营品类最全的行业龙头企业之一。公司以板材业务为主、定制业务为辅的经营策略，销售渠道多元，并且持续优化升级，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家装公司、家具厂等），持续稳定提升公司的市场占有率，公司业绩也将具备韧性。预测公司2024-2026年EPS分别为0.92元、1.03元和1.15元，对应当前股价PE分别为10倍、9倍和8倍，建议关注。

风险提示：房地产优化政策出台力度低于预期，“房住不炒”仍持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足，楼市销售复苏低于预期带来行业需求下降。基建投资增速低于预期，带来行业需求下滑。宏观经济转弱，带来建材消费需求不足。公司两翼业务及新产品拓展低于预期。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。