信立泰(002294)：创新品种放量可期 传统业务收入超预期

　　事件：

公司发布2024 年半年报：上半年，公司实现营业收入 20.43亿元，同比增长 21.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.34 亿元，同比增长 8.46%；经营活动产生的现金流量净额 5.33 亿元，同比增长 50.81%。上半年研发投入4.60 亿元，占营收比重 22.51%；销售费用 7.41 亿元，占营收比重 36.27%，同比增长44.24%。

    　　点评：

公司创新药方面，信立坦实现新一轮的快速增长，市场占有率不断提升，同比增长超20%；恩那罗自2023 年12 月通过谈判进入医保目录以来，正全面推进医院的准入工作；2024 年上半年，公司两个创新产品获批上市，心脑血管领域的创新产品线进一步丰富。其中，复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）用于治疗原发性高血压，适用于单用阿利沙坦酯或单用氨氯地平治疗血压控制效果不佳的成人患者。1 类新药信立汀（苯甲酸福格列汀片）用于改善成人2 型糖尿病患者的血糖控制（包括单药治疗，以及单独使用盐酸二甲双胍不能有效控制血糖时的联合治疗），为国产创新DPP-4 抑制剂。医疗器械上半年营业收入同比增长49.62%，逐步开始盈利。仿制药方面，泰嘉去年续标后单价下降的不利影响已逐渐释放，上半年销量环比增长，带动收入的止跌企稳。

    　　投资建议

考虑到公司销售结构变动以及多个新产品陆续获批上市，未来创新产品放量可期，调整前期盈利预测，即我们预计2024-2026 年信立泰收入为40.0/47.3/58.2 亿元（ 前值39.10/46.02/55.56 亿元），同比增长18.9%/18.3%/22.9%，归母净利润分别为6.18/7.60/9.59 亿元（前值6.28/7.58/9.18亿元）， 同比增长6.6%/22.9%/26.3% ， EPS 分别为0.55/0.68/0.86 元（前值0.56/0.68/0.82 元），对应2024 年8 月28 日的 29.92 元/股收盘价，PE 分别为54/44/35 X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发不及预期，市场竞争加剧，产品上市后商业化表现不及预期，集采中标及降价影响。