永安期货(600927)：减值拖累业绩 增强风险管理盈利能力

　　本报告导读：

    　　2024H1 风险管理业务所持大宗商品导致的资产减值损失同比提升，致使业务收入下滑。 公司努力抓住稳增长机遇，不断提升风险管理业务专业性，增强业务盈利能力。

    　　投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价 19.8元，对应 38.74xPE、2.21xPB。

公司2024H1 营收/归母净利润121.11/3.08 亿元，同比+1.21%/-25.35%；加权平均ROE 同比-0.94pct 至2.45%，业绩符合预期。维持盈利预期为24-26 年EPS 0.51/0.56/0.62 元。维持目标价19.8 元，对应38.74xPE、2.21xPB。

2024H1 风险管理业务所持大宗商品导致的资产减值损失同比提升，致使业务收入下滑。1）2024 年上半年，公司其他资产减值损失同比增长70.76%至1.98 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务成本）增量的-73.61%，致使业绩承压。主因是受市场环境和公司基差贸易业务规模增长的影响，公司基于基差贸易业务而持有的大宗商品，所计提的存货跌价准备同比增长。2）此外，投资业务净收入同比+70.24%至4.28 亿元，贡献了调整后营收增量的151.54%，缓解了业绩下滑。主因是投资收益率同比提升1.47pct 至3.91%。

公司努力抓住稳增长机遇，不断提升风险管理业务的专业化水平，增强业务盈利能力。公司将努力抓住稳增长机遇，提升风险管理业务规模，拓展业务布局，增强盈利能力。推进永安资本“1+N”战略布局，构建母子公司协同发展体系；打造永安资本“5+N”服务体系，持续夯实基石业务团队，积极培育创新业务团队，形成服务实体经济的更大合力；加快数字化建设，推动大宗商品贸易管理系统升级上线，更好防范业务风险。

    　　催化剂：“保险+期货”等创新业务模式创收快速增长。