新洋丰(000902)：业绩符合预期 复合肥盈利保持较强稳定性

　　1H26 业绩符合我们预期

新洋丰公布1H26 业绩：实现营业收入112.81 亿元，同比增长20.03%；归母净利润9.61 亿元，同比增长1.01%；扣非后归母净利润9.54 亿元，同比增长4.63%；1H26 期间费用同比增长26%至6.38 亿元。2Q26 公司实现营业收入57.81 亿元，同比增长22.2%；归母净利润4.62 亿元，同比增长5.87%；受研发费用增长等影响，2Q26 期间费用同比增长20%至2.8 亿元。

分板块和产品看：1H26 磷肥营业收入26.05 亿元，同比增长12.75%，毛利率同比下降6.18ppt 至13.63%，主要是原材料硫磺价格大幅上涨导致磷酸一铵盈利下降。新型复合肥保持快速增长，1H26 营业收入同比增长16.87%至33.3 亿元，毛利率同比提升0.42ppt 至24.91%；常规复合肥营业收入44.2 亿元，同比增长15.53%，毛利率12.66%同比保持稳定。受磷肥盈利下降影响，1H26 公司磷复肥板块毛利率同比下降1.36ppt 至16.84%，磷复肥分部净利润同比下降1.9%至9.59 亿元。1H26 精细化工营业收入同比增加4.30 亿元至6.19 亿元，1H26 精细化工分部实现净利润3,857 万元。

    　　发展趋势

磷化工产业链一体化建设持续推进。2026 年4 月，公司公告拟对外投资建设新洋丰磷系新能源新材料项目，其中一期投资8 亿元，拟建设10 万吨/年磷酸铁锂项目；子公司荆门新洋丰中磷肥业拟建设精细磷化工产业园项目，建设内容包括选矿、磷石膏综合利用等。根据公司公告，2026 年上半年宜昌新洋丰磷化一期项目启动。我们认为，伴随公司磷石膏制酸项目建设，磷肥成本压制情况有望逐步改善，在化肥业务提供稳定现金流支撑的背景下，公司磷化工产业链一体化布局建设持续投入，有望抓住市场机遇，进一步强化磷复肥领域的优势地位。

盈利预测与估值

我们维持2026/27 年盈利预测不变，当前股价对应2026/27 年10.5/9.7x 市盈率。我们维持目标价18.0 元不变，对应30.6%的上涨空间和2026/27 年13.7/12.7x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险