时代新材(600458)2024年半年报点评：收入稳健增长 盈利能力小幅提升

　　事项：

2024 年8 月23 日，公司发布2024 年半年报，报告期内实现营业收入86.6 亿元，同比+5.4%；归母净利润2.2 亿元，同比+9.5%；扣非归母净利润2 亿元，同比+16.6%。其中2024Q2 实现营收44.6 亿元，同/环比+6%/+6%；归母净利润1 亿元，同/环比+8.1%/-15.1%；扣非归母净利润0.9 亿元，同/环比+3.1%/-19.2%。

    　　评论：

海内外轨交订单高增，2024H1 营收同比+23.9%。轨交板块，受益于国内外订单的高增，公司上半年实现营收11.5 亿元，同比+23.9%，其中海外营收创历史新高，同比+19%；2024Q2 营收6.8 亿元，同/环比+40%/+44.2%。工业与工程板块，公司上半年实现营收9 亿元，同比-3.3%，其中2024Q2 营收3.9 亿元，同/环比-13.6%/-23.2%。公司在风电联轴器/风电减震产品领域优势领先，且不断开拓氢能市场，有望提升该板块盈利能力。

    　　受风电项目进度影响，2024H1 叶片营收同比略降，下半年有望迎交付高峰。

主要受Q1 产品交付不及预期影响，公司风电叶片业务2024H1 实现营收28.1亿元，同比-0.5%；其中2024Q2 营收14.8 亿元，同/环比+4.4%/+12.1%，较一季度已有提升，目前公司市场订单充足，下半年有望迎交付高峰期。国内西南、新疆、射阳及蒙西地区基地扩建项目已陆续投产，海外基地建设工作正持续推进，未来有望实现海内外市场的同步扩展。

汽零已连续两季度扭亏增盈，上半年净利润为0.2 亿元。汽零业务板块，公司上半年营收36.5 亿元，同比+10.4%；净利润为2472.3 万元，成功扭亏转正。

    　　目前德国地区重组工作正推进，国内无锡二期基地预计Q3 投产，有望承接海外基地转产项目订单、亚太区新签订单等。

盈利能力小幅提升，费用管控能力良好。受益于钢材等原材料价格的下降、公司产品结构的优化等因素，2024H1 公司销售毛利率为16.5%，同比+1.2pct。

费用方面，2024H1 期间费用率为13.3%，同比+1pct。销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.1%/9.8%/0.4%，同比-0.6pct/+1.4pct/+0.1pct，其中管理费用增加系职工薪酬、股份支付及维修费用等增加所致。

投资建议：公司是风电叶片、线路/桥梁建筑/汽车减振（震）龙头企业之一，上半年风电推进不及预期，但临近“十四五”末，近期多省海风项目陆续完成核准、招标，下半年起有望进入叶片交付高峰期；另外公司持续拓展轨交、汽零等市场，优化产品结构，提升盈利能力，我们预计2024-2026 年公司EPS 为0.6/0.9/1 元/股（前值为0.8/1/1.2 元/股），对应PE14/10/9 倍。采用PE 估值法，考虑到25 年将迎风电抢装期且汽车业务实现转正增长，业绩增长确定性较高，给予公司25 年15 倍PE，对应目标价13.2 元/股，维持“推荐”评级。

    　　风险提示。风电装机不及预期，海外市场拓展不及预期，新材料国产化替代进程不及预期，原材料价格波动等。