通用股份(601500)：24H1业绩高增长 海内外多项目有序推进

　　本报告导读：

    　　行业景气高位，公司多基地多项目发力，24H1 业绩高增长。2024-2026 年将迎来产能释放期，智能化生产提质增效，发力品牌建设，助力公司价值提升。

    　　投资要点：

维持“增持”评级。受原材料及汇率波动影响，下调公司 2024-2026年EPS 至0.38/0.64/0.76 元（原为0.44/ 0.73/ 0.85 元）。公司产能相对增量较大，成长性强，给予公司2024 年16 倍PE，下调目标价至6.08 元（原为7.83 元）。

24H1 业绩高增长。24H1 营收30.68 亿元，同比+36.91%；归母净利润2.86 亿元，同比+393.32%；扣非净利润2.75 亿元，同比+514.84%。

其中，24Q2 营收16.24 亿元，同比+36.32%，环比+12.56%；归母净利润1.33 亿元，同比+184.94%，环比-12.48%。半钢订单持续处于供不应求状态；泰国、柬埔寨工厂产能加速放量，柬埔寨一期项目于5 月份全面达产。公司产销同环比大幅增长。24Q2 轮胎产量468.43万条，同比+57.95%，环比+12.50%；销量433.22 万条，同比+50.86%，环比+15.59%，Q2 公司轮胎产品的价格环比上涨约0.77%。

行业景气度持续，成本端短期扰动影响有限。国内轮胎产销出口维持高位。海运费受地缘影响出现大幅上涨，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，以及后续新船投放，影响将逐步减缓。截至8 月23 日，天然橡胶市场日均价在14933 元/吨，月涨幅+3.28%，季涨幅+4.30%，半年涨幅+13.27%；炭黑7600 元/吨，月涨幅-3.80%，季涨幅-5.00%，半年涨幅-8.43%。

多基地、多项目并进，智能制造扬帆起航。通用股份践行“5X”战略，目前无锡、泰国、柬埔寨三基地布局，多项目进展顺利，产能有序释放。2024-2026 年将迎来公司产能释放期，公司成长性较强。

公司持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级，全钢胎智能工厂加速产业提质增效；硫化“黑灯车间”实现24 小时不间断生产，大幅度提高生产效率、节约能耗；公司注重品牌建设，“千里马、赤兔马”等多品牌综合技术达到国际先进水平，赢得市场广泛认可。

    　　风险提示：在建项目不及预测；贸易政策风险；原材料，海运费价格剧烈波动；汇率变动风险