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事件:公司2024H1 实现收入约3011.27 亿元,同比增长15.76%,归母净利润136.31 亿元,同比增长24.44%。
主力车型热销,2024Q2 业绩符合预期。公司2024Q2 单季度实现收入1761.8 亿元,同/环比分别+26%/+41%,归母净利润90.6 亿元,同/环比分别+33%/+98%。公司2024Q2 销售98.7 万辆,同/环比分别为+40%/+58%,剔除比亚迪电子后,单车净利润0.86 万元,同/环比分别-1.51%/+28.9%。公司5 月28 日发布DM5.0 混动平台,首发车型秦L、海豹06 上市即热销,规模效应下,公司单车盈利环比显著改善。展望后市,SUV 主力车型宋L 上市,方程豹官宣降价5 万,腾势易三方平台发布,Z9 开启预售,预计公司销量维持强势。
2024Q2 毛利率同比微降,销售/管理/研发费用率同比改善。公司2024Q2 单季度毛利率18.69%,同/环比分别-0.04/-3.19 PCT,预计主要受行业价格战与销量结构(国内主品牌占比提升)影响。2024Q2 单季度费用率合计11.76%,同/环比分别+0.23/-5.04 PCT,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.16/-0.24/-0.31/+0.94 PCT。其中,销售/管理/研发费用率改善,预计主要受益于主力车型销量规模的大幅提升,财务费用率上行,主要受汇兑损益影响。
国内基本盘强势+全球化稳步推进,看好公司中长期量价齐升。国内市场,以旧换新政策逐步发力,公司混动/纯电平台同步迭代,技术标签深入人心,后续王朝系列改款+腾势、方程豹、仰望新车上市后,市占率有望维持高位。海外市场,公司成本优势明显,车型竞争力强,东盟、南美、欧洲的渠道同步推进,截至2024H1 已进入巴西、德国、日本、泰国等77 个国家和地区。展望未来,公司短期有望加强海外市场的车型导入,中长期海外工厂陆续落地,其中乌兹别克斯坦工厂已于6 月27 日投产,其余泰国、印尼、巴西、匈牙利、土耳其工厂将于2024-2026 年间陆续投产。对标海外合资车企,公司盈利中枢有望持续提升。
盈利预测与估值:预计公司2024-2026 年归母净利润分别为377/471/577亿元,对应PE 分别为18/15/12 倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,原材料价格、汇率波动风险,海外市场风险,行业竞争风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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